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EVA（经济增加值)知识和应用培训 2 内容 上午 EVA基础 EVA是什么 资本成本计算 会计调整 EVA、MVA和公司价值 EVA与价值管理 EVA和4M管理体系 下午 EVA分析方法 EVA驱动杠杆 利用EVA进行经营决策的评估 问题和讨论 3 内容 EVA基础 EVA是什么 资本成本计算 会计调整 EVA、MVA和公司价值 EVA与价值管理 EVA和4M管理体系 EVA分析方法 EVA驱动杠杆 利用EVA进行经营决策的评估 问题和讨论 4 什么是ＥＶＡ®——经济增加值 EVA是减除资本成本后的经营利润 EVA的起源：剩余收入和经济利润 EVA关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标 经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表 EVA消除了会计制度中的某些缺陷 7 资本成本的概念 将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率 债务和权益的加权平均资本成本 资本成本 = 资本 × 加权平均资本成本率 8 资本成本计算 9 债务成本计算 公司举债时付出的利息成本，即为债务成本， 具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率 在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率 10 股权成本计算 股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率 股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CAPM） “回报率”的定义是股息分红加股价变化值 “风险”指的是回报率的变化情况 11 权益资本成本与风险 12 投资类型 权益 债券 风险投资 小盘股 蓝筹股 公共事业股 国债 风险 高 低 高 低 无风险 预期回报 高 低 高 低 最低 投资风险与回报 13 风险 假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同 对Ａ和Ｂ做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是１０％，只是每年回报的变化程度不一样 作为投资人，你将选择那一个项目？ A 项目的回报预期 B 项目的回报预期 14 预期回报 经营风险 无风险报酬 1.00 市场 .40 公共事业股 1.50 高科技 风险与预期回报 15 CAPM 模型 Ke = Rf + Beta( Rm – RB ) Ke = 权益资本成本 Rf = 无风险报酬率（长期国债的利率） Rm = 市场投资组合的长期平均年收益率 RB = 长期的平均无风险报酬率  = 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值 举例: Ke = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% ) 16 Beta 回归计算: 粤美雅A 深圳A股股指 粤美雅A RSQ=0.69 17 举例：不同行业的A股上市公司之权益资本成本计算 (FY2000) KE = Rf + MRP 鞍钢新轧 8.72% 3.4% 0.8862 6.0% 深发展 9.29% 3.4% 0.9813 6.0% 深康佳 10.14% 3.4% 1.1233 6.0% 合肥百货 9.47% 3.4% 1.0117 6.0% 青岛啤酒 8.39% 3.4% 0.8313 6.0% 东风药业 8.71% 3.4% 0.8845 6.0% 方正科技 9.73% 3.4% 1.0542 6.0% 二纺机 9.00% 3.4% 0.9326 6.0% b x 18 资本成本及其计算方法 股权成本 债务成本 信用评级 税率 相关权重 (股权市值/总市值，债权市值/总市值） 加权平均资本成本       风险指标, ß 预期回报 无风险利率 市场风险 市场风险溢价 企业Beta值 债务成本 =贷款利率（1-税率） 股权成本 = 无风险利率 + 杠杆Beta  市场风险溢价 19 会计调整的目的及原则 会计体系 EVA 体系 目的 将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策 原则 80/20原则；是否影响经理人和员工的行为 20 会计调整 现金科目到 经济概念 非经常项目 冲销计提到 现金标准 营业外收支 会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销 强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件 非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理 主营业务以外收支不影响公司长期价值变化 研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用 坏帐准备、商誉摊销 资产出售 证券交易收益、损失 将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实 鼓励正确的经营决策 说明 举例 21 资本化费用 包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出 调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的