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航空公司财务困境特征分析 中国东方航空江苏有限公司 邹茂功 近年来，由于竞争的加剧以及各种外部危机的冲击，国内外许多航空公司纷纷陷入困 境、甚至破产的境地，因此，本文试图对航空公司财务困境所表现出来的特征进行具体分 析，以期对发展中的中国民航业具有一定的借鉴作用。 早在上世纪三十年代，就有学者对企业的财务困境问题开始进行研究。随着经济的发 展、社会的进步，理论界有关财务困境的研究课题越来越多，研究的内容也越来越深人， 然而对航空公司财务困境问题的研究还相对比较少，因此本文主要对航空公司财务困境的 特征进行研究，并从财务困境的内涵及相关理论入手进行回顾分析。 一．财务困境的一般内涵及其相关文献 关于财务困境(finacialdistress)的定义，国内外有许多不同的观点，也有人称财务困 境为财务危机，如果某公司在其债务到期时没有足够的现金去支付，即丧失了偿债能力， 那么就认为这家公司陷入财务困境或发生财务危机。国外有学者认为在企业破产前的二三 年内企业处于财务困境，国内有学者则把上市公司中被ST的公司看作企业陷入财务困境的 标志。 美国学者对企业财务困境的研究比较早，Beaver(1966)最早对企业的财务困境理解 为破产、拖欠优先股股利和拖欠债务。Altman(1968)对财务困境的定义是“进入法定破 产的企业”。Deakin(1972)认为财务困境公司“仅包括已经破产、无力偿还债务或为债权 人利益而已经进行清算的公司”。Carmichael(1972)认为财务困境是企业履行义务时受阻， 具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及流动资金不足四种形式。Foster(1986) 将财务困境定义为“除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组否则就无法解决的严重 变现问题”。Altman(1993)将财务困境分为经营失败、无偿付能力、违约及破产。John， Kose(1993)定义财务困境为：在一个给定的时点上，公司的流动资产不能满足它的书面 合同所需要的现金需要时就是财务困境。Ross等人(1999)则认为可以从企业失败、法定 破产、技术破产、会计破产等四方面来定义企业的财务困境。 国内的研究始于九十年代末，谷祺和刘淑莲(1999)将财务困境定义为“企业无力支 付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间 的各种情况”。高培业、张道奎(2000)把企业能否按时偿还银行贷款作为企业陷入财务 困境与否的界定标准。吕长江、徐丽莉、周琳(2004)等人用流动资产小于流动负债来定 义财务困境。吴世农、章之旺(2005)选择沪深股市被ST公司作为财务困境企业。吴超鹏、 吴世农(2005)首次引入“价值创造观”来研究企业的财务困境问题。 一56— 国外的研究是为了有效地将研究对象量化及客观化，一般以破产作为标准展开研究。破 产是企业经营的一种结果，达到这一结果的过程是一系列可识别的环节：稳健经营一不稳健 经营…财务困境…破产。在我国，财务困境研究多以上市公司中的”sT’’公司为对象展开。因 为我国的证券市场尚无一家上市公司被破产清算，以破产为标准的研究在现实当中是无法 进行的。此外，行政力量对我国企业的经营与破产有重要影响，上市公司一般来说代表着某 些地区的形象，当地政府一般不愿上市企业破产。因此，在这种情况下，一般认为上市公司 一旦被实施了”特别处理”(sT)，即认为该公司陷入财务困境。其原因是我国证券市场被特 别处理的股票大多是由于“连续两年亏损或每股净资产低于股票面值”引起的，”sT，’政策基 本上是基于财务指标作出的；其次，”Sr’是一个客观发生的事件，有很高的可度量性、可操 作性；最后，从摆脱“sT’的公司来看，大部分公司是通过大规模的资产重组才能“摘帽”， 这说明，“s1’’公司确实在一定程度上陷入了财务困境之中。 二．财务困境、财务破产与债务重组 本文认为，财务困境并不等同于破产，但是如果企业无法通过有效的措施来缓解危机， 最终必将走向破产清算。吕长江、赵岩(2004)在理论上首次将公司的财务状况分为五 类，即财务闲置、财务充盈、财务均衡、财务困境和财务破产。一般认为财务破产即资 不抵债，按照破产法的规定：“企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务的。 依照本法规定宣告破产。”根据冼国明、刘晓鹏(2003)的观点，债务重组就是对陷入财 务困境(债务危机)但仍有转机和重建价值的企业进行债务