医药生物行业：增速有望见底，政策预期好转－－中期投资策略.doc

医药生物行业：增速有望见底，政策预期好转－－中期投资策略 [table_main] 行业报告 2011 年 06 月 17 日 行业报告 医药生物 中期投资策略 [table_research] 证券分析师： 廖万国 执业编号： S0360210100002 Tel： 0755 Email： liaowanguo@hczq4 联系人： 胡朝凤 兰兰 Tel： 010 Email： huchaofeng@hczq 增速有望见底 政策预期好转 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 一、医药行业 1-4 月利润增速下滑趋势见底。1-4 月医药行业收入增长 28.95%增速 提高近 2 个百分点；利润总额增长 19.55%，同比大幅下滑。我们认为目前医药行 业利润增幅下滑主要原因为 2010 年行业利润增幅前高后低，成本上升和终端产品 价格下降。目前增幅下滑有见底趋势，且下半年增幅有可能超过上半年。 二、医药行业政策预期好转。蜀中制药造假事件可能会改变目前招标政策唯价格中 标的现象，药品安全性将会被更加重视。药品价格下行趋势将减缓，部分基本药物 价格可能会有上调机会，药品有望走上价值回归之路。基本药物统一定价将利好独 家品种。影响上半年医药行业的政策压力将会减轻。 三、医药生物估值已接近历史底部。经过 5 个月的大幅调整，目前生物医药 25 倍 的动态估值水平已处于历史较低水平。个股建仓机会来临。 四、医药行业增长大趋势不变。经济发展方式转变、医保制度改善和老年化决定了 我国医疗市场扩容将加速，医药行业增长大趋势将不可逆转。 五、投资建议：估值接近历史底部，个股机会显现。医药行业增长大趋势未变，2011 年医药行业有可能实现收入和利润 25%以上的增长，并呈现前低后高的特性，目前 行业增速已呈现见底趋势。医药生物估值已接近历史底部，个股投资机会显现。我 们看好具有品牌优势和成本转嫁能力的中药保健品子行业、成长性确定且具有重大 题材兑现可能的个股、基本药物独家品种以及重大创新概念个股的投资机会。推荐 片仔癀、东阿阿胶、双鹤药业、益佰制药、中牧股份、瀚宇药业、重庆啤酒、海南 海药、长春高新、海正药业和兰生股份。 上市公司 EPS PE 投资评级 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 片仔癀 1.39 2.01 3.00 4.26 44 30 20 14 强推 东阿阿胶 0.89 1.36 1.75 2.17 42 27 21 17 强推 双鹤药业 0.91 1.21 1.53 1.80 27 20 16 14 强推 中牧股份 0.80 1.06 1.36 1.73 25 19 15 12 强推 长春高新 0.66 1.22 1.767 2.27 68 37 27 20 推荐 瀚宇药业 0.52 0.83 1.29 1.69 69 41 27 20 推荐 益佰制药 0.55 0.76 0.98 1.16 34 25 19 16 强推 重庆啤酒 0.75 0.33 0.35 0.43 72 164 155 126 强推 海南海药 0.31 0.24 0.83 1.29 67 87 25 16 强推 海正药业 0.70 0.99 1.41 1.89 50 36 25 19 推荐 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 片仔癀（600436） 强烈推荐 东阿阿胶（000423） 强烈推荐 双鹤药业（600062） 强烈推荐 中牧股份（600195） 强烈推荐 长春高新（000661） 推荐 瀚宇药业（300199） 强烈推荐 行业表现对比图(近 12 个月) 2010-6-16～2011-6-16 -16% -6% 4% 14% 24% 34% 10-6 10-9 10-12 11-3 沪深300 医药生物 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《药品降价不影响医药板块的长期投资价 值》 2011-03-08 《新版药品 GMP 公布，制药装备企业迎来 行业性机会》 2011-02-13 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号