正回购业务课件.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 正回购 业务 富贵东路证券营业部 2012/3/19 内容纲要 一、基本介绍 正回购业务 一、基本介绍 定义 正回购业务是质押式回购的一种。 所谓质押式回购，是指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。 一、基本介绍 定义 标准券是指在债券回购交易中，由证券交易所或同业拆借中心根据债券回购融资方证券账户的债券存量，按照不同的券种，根据各自的折合比率计算的、用于回购抵押的标准化债券。可见，标准券是一种虚拟的回购综合债券，它是由各种债券根据一定的折算率折合相加而成。也可以说，标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的，用以确定可利用回购交易进行融资的额度。 标准券折算率是指债券现券折算成债券回购业务标准券的比率。折算率由交易所会同证券登记结算机构根据债券利率及市场价格，对所有在交易所上市的可用以债券回购的债券现货交易品种计算并公布。 一、基本介绍 定义 正回购方 （资金融入方） 逆回购方 (资金融出方) 一、基本介绍 通俗例子 债券正回购就是“将债券质押，融入资金”。 假如市场上存在一个到期收益率为7%的债券，同时投资者可以以3%的利息成本借到资金去购买前面较高收益的债券，则可以获得4%的利差。 实现预期收益，需要三个要素： 1.能以3%借到钱 2.能买到7%的债券 3.债券正常对付 一、基本介绍 通俗例子 3%能否借到钱？ 上交所债券逆回购平均利率 能买到7%的债权？ 数据来源：国泰君安 数据来源：东方财富网-债权信息 部分企业债券收益率信息 债权能正常对付吗？ 国内从未发生债券兑付问题。由于国内国情影响，债券违约事件发生的可能性非常小。 一、基本介绍 通俗例子 因此，债券正回购为投资者提供了较好的融资途径。 二、业务模式 正回购业务 二、业务模式 正回购套作 一般情况下，大部分投资者通过“套作”的方法来放大收益，也称为杠杆（融资）正回购放大。杠杆正回购（融资）放大模式通过不断回购融资的循环，放大自身的多头头寸（另外也存在以杠杆融券逆回购放大模式，几乎与之完全相反）。 二、业务模式 正回购套作 首先，投资者自行买入足额的债券作为质押券后，通过证券公司柜台申请办理提交入库，系统将自动按比例折为标准券。 然后，投资者可以当天进行正回购融入资金，自行买入新的债券，再次通过证券公司入库折算为标准券。 不断重复以上过程以增大杠杆，但一般情况下不能超过5次。 二、业务模式 量化分析 假设：期初资金额为A，标的债券的折算率为λ，回购交易手续费CP，债券交易手续费为Cb，证券公司规定的最高融资比例为k。计算预期收益率。 1、买入债券，债券现金流为： A/(1+Cb) （1） 2、将买入的债券折算为标准券，标准券现金流为： λA/(1+Cb) （2） 3、以可以融资的最高比例进行正回购融资，可融得资金的现金流为： (1-Cp)kλA/(1+Cb) （3） 剩余标准券的现金流为： (1-k)λA/(1+Cb) （4） 4、将融得资金再次买入债券，至此完成一次套作。新买进债券现金流量为： (1-Cp)kλA/(1+Cb)2 （5） 5、将买入的债券折算为标准券，标准券现金流为： (1-Cp)kλ2A/(1+Cb)2