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美国金融稳定计划：政策、风险与影响 美国金融危机已经成为大萧条以来全球最严重的金融危 机,对金融体系和实体经济都造成重大的负面冲击。北京时间2 月11 日，美国财政部公布了市场期待已久的《金融稳定计划》， 拉开了奥巴马政府应对金融危机的序幕。该计划旨在取代上届 政府的救市方案，以稳定和恢复美国金融体系的功能，提供经 济复苏所需的信贷资金。与此同时，美国参议院通过了总价值 为8380 亿美元的财政刺激法案，为奥巴马政府救市开辟了一 条新的途径。 但是，在两大利好的刺激下，美国金融市场毫不领情，道 琼斯指数狂跌4.6 ％，标准普尔500 指数更是下挫4.9 ％，标 普金融指数狂跌8 ％，而美国国债收益率突破3 ％。面对美国 财政部“全面而有力”的金融稳定计划，金融市场却是一片暗淡 的景象。 奥巴马对布什政府的救援计划的进度和效率颇有微词，其 政府上台之后，奥巴马就加速了新一轮救援计划的制定与实 施，以进行“一致行动式”的救援。但是，方案出台却遭遇市场 冷遇。为此，本文将介绍美国政府金融稳定计划的政策措施， 政策风险及其对美国金融市场的影响，以及对中国的影响等。 一、美国金融稳定计划的政策措施 由美国财政部长盖特纳公布的金融稳定计划，旨在延续并 修订上届政府的救市计划，以稳定和恢复金融体系，并促进经 济复苏。在该计划中，政府的首要目标是向市场注入信心，以 - 1 - 让政府有充分的市场信心基础实行连贯而全面的政策，缓解银 行业危机。纽约时报认为，财政部此举是为了重新唤起美国失 去的信心。 在这个财政部、美联储和联邦存款保险公司等部门共同参 与制订的指导性计划中，政府表明将采取一致行动的态度，通 过全面的救市政策，保证金融稳定和经济复苏。盖特纳表示了 对上届政府渐进主义的批评，他认为行动缓慢将带来更多风 险，从而导致更大的成本。同时，在这个计划中，政府强调了 信息透明、责任性和政府资金使用的条件性原则，以保护纳税 人的资金。 在全面而有力的金融稳定计划中，主要包括六个方面的政 策措施。 其一，成立金融稳定信托基金。这个方案包括三个层面的 内容。一是政府将要求资产超过1000 亿美元的大型银行接受 一个全面的压力测试，以测试这些银行消化损失、维持借贷的 能力和资金要求，在这个过程中强化透明原则和信息披露原 则，尤其提高银行资产负债表的信息披露。二是实行资本援助 计划，为了鼓励银行通过金融市场消化损失并获得额外资本， 政府将提供缓冲资本进行鼓励。三是成立金融稳定信托基金， 掌管在资本援助计划中的资金，管理政府对金融机构的投资。 其二，成立公私合营的投资基金。该基金是和金融稳定信 托基金并行的投资基金，由财政部、美联储、联邦存款保险公 司和私人投资者共同投资，旨在通过政府资金的杠杆效应撬动 私人资本，重新恢复私人部门参与金融市场，以最小化政府投 - 2 - 资，最大化私人资本的参与，进而解决问题资产问题。该计划 是“坏账银行计划”的衍生形式，只是该基金的出资人由政府转 变为政府与个人。该基金的初步贷款能力规模为5000 亿美元， 根据运作情况可能最终扩大到 1 万亿美元。 其三，启动消费和商业信贷新计划。这一计划最高将筹集 1 万亿美元的资金，以启动二级信贷市场，降低信贷成本，恢 复信贷市场的基本功能。该方案一要扩大美联储资产支持证券 定期贷款工具（该工具具有5 倍的杠杆效应，所以美联储的贷 款规模为2000 亿美元）的适用范围，小企业融资、信用卡、 学生贷款、汽车贷款和商业抵押贷款将被纳入，以扩大二级市 场尤其是证券化产品的流动。 第四，是房地产市场救市方案。这个方案提供 500 亿美 元的资金，降低抵押贷款的还款额度和利率水平，以规避“可 避免的止赎现象”的持续产生。 最后两项计划，即美国政府强调透明性、责任性、救助条 件性和监管原则，同时将启动小企业和社区借贷计划，提高对 小企业的信用担保水平至90 ％，并减少相关费用。 二、美国金融稳定计划存在的问题 美国金融稳定计划的出台和财政刺激方案在参议院获得 通过，一定意义上表明奥巴马政府的救市行动进入实质性阶 段，也显示奥巴马政府对上届政府“渐进主义”的摒弃。但是， 美国金融稳定计划一公布，却引来了金融市场的狂跌，这是对 这一“全面而