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专题3金融x-程Tk风险投资管理 505 平均收益率作为预期收益的度量指标，以收益率方差作 为例，我们可求出它们在最佳组合中应该占有的比例。 为房地产投资或房地产投资组合风险的度量指标。 以XA代表住宅的比例，‰代表办公楼的比例， 然后，我们把房地产投资笃l合的九年实际平均收益 采用住宅和办公楼的月度收益率数据，则有： 率记作％，用Wi表示第i种房地产投资的投资比例，则： ～ ‰：————j坠二生鱼二堡窑丑丛避彗—一 ～=∑FicO。 xB=l～x^ 投资组合风险是一个整体的投资获得预期收益 通过相关数据，我们计算出当期的K一96．8％， 所要承担的风险。与单项投资风险所不同的是，我们在 XB=3．2％。 考虑投资组合中各项投资的风险的同时还必须考虑它 本文通过运用现代资产组合理论，对中房指数的 们之间的相关性影响。即有房地产投资组合的投资风 各组成部分进行了系统的分析，提出在针对中房指数 险为： 构建REITs时，进行高估和低估判断的CAPM评判 标准，同时提出通过求解均值方差模型凸形解的方法 砖=∑∑Co％=∑粕}+∑∑硼ml。㈣口， i了1 i一1 ’=1 1—1：：： 来计算各部分应占有的比蘑，这在积极配置REITs基 金以及实际的投资组合操作中有非常重要的实践意 其中,Pi=堕监为第i种和第J种房地产投资收益之 d西； 义。 问的栩关系数，Coy,为投资i和投资歹之问的协方差。 参考文献 现在假设REITs基金设定房地产组合投资的预 期收益率不得低于r0，那么房地产投资组合的均值一 E13曹建元．信托投资学．上海：上海财经大学出版社， 方差决策模型为： 2004． Ez-I中国人民大学信托与基金研究所．中国基金业发展报告 Min蠢=∑z叫。2+∑∑硼i叫j彤口西 ’1 (1991—2003)．北京：中因经济出版社，2004． “1盘 [33牛凤瑞．中国房地产发展报告．北京：社会科学文献出 f∑^叫。≥ro 版社，2004． 一 [4]Steve 。．t．J∑雠=1 2004． September／October Irvine．DBSSucceedswithS—REIT News I：l≥。 [5]Steven F,quity of FinanceAsia．2003．6． li=1，2，·j．，九
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