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行业研究报告 寻找行业中增长确定的公司 ——通信行业 2008 年 4 季度投资策略报告 —— 行业评级 行 业： 通信行业 研究员：梁凯 通信运营 中性 电 话：025233 E-mail：Liangkai@ 通信设备制造 中性 2008 年 09 月 18 日 重点公司（ 09 月 18 日） 中兴通讯 30.64 元 买入 投资要点： 08E 09E 10E 5月，第四次电信重组正式拉开帷幕。本次电信重组将对通信运营 EPS 1.29 1.83 2.43 行业和通信设备制造行业产生巨大的影响。通信行业未来的发展将和电 P/E 23.75 16.74 12.61 信重组，包括3G牌照的发放以及可能的非对称管制紧密相关。 华胜天成 8.57 元 推荐 通信运营行业继续朝着移动和数据的方向发展。数据业务目前还 08E 09E 10E EPS 0.49 0.63 0.80 无法取代语音业务，因此，移动业务成为未来几年各运营商竞争的焦点。 P/E 17.49 13.60 10.71 2G业务短期内仍然是移动通信收入增长的主要动力，而中西部和农村地 武汉凡谷 15.60 元 推荐 区2G业务的增长速度将高于其他地区。 08E 09E 10E 中国移动与其他运营商之间的差距仍然在拉大。可能实施的非对 EPS 0.72 1.01 1.18 称管制政策和即将发放的 3G 牌照使通信运营行业未来的格局充满不确 P/E 21.67 15.45 13.22 定性。 国脉科技 9.48 元 推荐 全球经济的下滑对国内部分通信设备制造商有一定的负面影响， 08E 09E 10E 但影响程度有限。国内电信投资的加速将使通信设备制造商从四季度开 EPS 0.34 0.50 0.69 始逐渐实现收入的增长，并且增长预期可以持续 2 到 3 年。目前，A 股 P/E 27.88 18.96 13.74 市场静态市盈率为 15.31 倍，而申万通信设备指数的静态市盈率为 26.05倍，从整个行业看目前的估值已基本反映了未来的成长性。 由于通信运营行业未来不确定性大，通信设备制造行业估值相对 较高，因此，我们给予这两个行业“中性”的评级。 虽然我们给予通信设备制造行业“中性”评级，但行业中仍有个 别公司拥有明显的技术优势，未来收入和净