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2015 年第4 期（总第91 期） 本期目录 一、宏观经济走势分析 二、市场走势分析 三、太平财富投资连结保险B 款账户分析 太平人寿投连产品投资分析报告 (2015年4 月) 一、 经济形势分析 （一）宏观经济回顾 美国一季度经济增速明显放缓。美国2015 年第一季度GDP 初值环比仅增长 0.2%，远低于市场预期。除了恶劣天气的不利影响，美元持续强势对美国经济造 成不利影响：一方面，美元坚挺导致原油为代表的商品价格下跌，使得页岩气开 采等上游行业萎缩；另一方面，美元升值拖累出口，使得 “净出口”下降。 欧强美弱的势头有所缓和。美国 4 月 ISM 制造业采购经理人指数(PMI)为 51.5，与上月持平，这一数据表明制造业活动增速仍处于近两年来最低水平。欧 元区4 月综合采购经理人指数(PMI)初值降至 53.5，低于市场预期的54.4 和 3 月终值54.0。显示欧洲QE 政策效果仍不够明显。不过如果剔除德国和法国，欧 元区其他地区的经济活动增速为2007 年8 月以来最快。 图一：美国4 月份制造业PMI 指数停止下滑（%） 中国经济数据表面平淡。4 月制造业PMI 指数与上月持平，显示经济触底趋 稳，企业采购活动增加，生产恢复性回升。但由于整体需求偏弱，经济下行压力 仍不容忽视。平淡的总量经济数据难以表现经济结构的积极变化，比如，“三高” 行业的产能收缩、民间创业热情迸发和互联网对整个经济的渗透。 图二：中国4 月制造业PMI 指数与上月持平 一线城市引领房地产市场企稳。4 月，全国100 个城市新建住宅平均价格为 10522 元/平方米，环比微跌0.01%，跌幅较上月缩小0.14 个百分点。其中一线 城市房价环比上涨0.4%。从第二轮房地产稳定政策出台以后的首月表现看，一 线城市表现突出，房地产市场回升总体比较温和。 图三：百城住宅价格指数（%） 政治局会议定调稳增长，货币政策名稳实松。4 月20 日，在短期资金利率 大幅下滑的背景下，央行降低法定存款准备金率1 个百分点，力度超预期。年初 以来，央行以平均每月一次降息降准的节奏放松货币，宽松态势明显。4 月30 日，政治局会议提出要“高度重视应对经济下行压力”。会议的政策定调是，积 极的财政政策要增加公共支出，加大降税清费力度；稳健的货币政策要把握好度， 注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。会议还提出打造长效机制促房地产健 康发展。 图四：中国央行连续下调基准利率和法定存款准备金率（%） （二）宏观政策分析 欧强美弱，欧洲经济复苏持续性有待观察。欧强美弱的局面延续。美国经济 增长不大可能延续一季度的深跌，但从工业采购经理指数、消费者信心指数和新 增就业人数看，经济回升的动力不足。欧洲主要经济指标在4 月没有继续走高。 从PMI 指数和经济情绪指数看，近期欧洲经济“中心弱、外围强”，这一新的苗 头值得关注。 图五：美国消费者信心指数仍在高位 美元调整短期难以改变。美元汇率步入调整。短期内，欧洲经济延续复苏、 希腊债务谈判继续，美国经济缺少亮点，意味着美元调整态势难以改变。美元调 整有利于缓解资本外流和人民币汇率贬值压力。 房地产市场温和增长。受房地产稳定政策的正面提振，以及房地产市场本身 周期性规律作用（刚需被抑制较长时间），房地产市场在春节因素扰动后恢复增 长。在房地产大周期向下调整的背景下，短期被抑制的需求得到满足后，房地产 后市的量价能否持续回升？仍值得观察。 图六：全国30 个大中城市商品房成交量同比（%，七天移动平均） 通胀技术性调整，但回升趋势不变。猪肉价格持续回升。猪肉供给（母猪存 栏）处于历史低位，猪周期调整的时间持续近4 年，猪肉价格回升具有持续性。 如果叠加大宗商品价格企稳反弹，通胀反弹很有可能成为趋势。由于去年高基数， 未来2-3 个月，CPI 同比可能有所走低，PPI 环比和同比回升可能性大。 图七：猪周期回升的时间条件已经具备（元/千克） 经济有望逐渐企稳。经济下行动力减弱，上行动力增加。政府性支出减少、 以及大宗商品价