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现阶段我国利率对CPI影响的有效性研究 张 帅 【摘要】关于利率对CPI影响的研究已是一个老话题，VAR模型及其脉冲响应函数已成为当前研究利率对CPI影响普遍使用的方法，但是本文认为使用这种方法具有一定的缺陷，由于受自由度的限制，VAR模型及其脉冲响应函数一般不能准确的测度出利率发生变化后从哪一期开始影响CPI。本文采用路径分析方法，利用月度数据建立联立方程模型测度出了现阶段我国利率对CPI有效影响的滞后期、影响程度以及时滞。 关键字 CPI 路径分析 时滞 中图分类号 F820.3 文献标识码 A Research on the Efficiency of the Interest Rate Effect on CPI at the Present Stage Abstract: It is an old subject to study the effect of interest rate on CPI,the VAR model and it’s Impulse Response Function have already become a widely used methed for the study. However, there is an deficiency about the method, which is that in the limit of the degree of freedom the VAR model and it’s Impulse Response Function ofren fails to work out the starting point on which interest rate has an effect on CPI accurately. In this paper,based on path analysis, the author built a Simultaneous Equation Model by using monthly data, then from the result of the estimation, we got the answer of the lag period, the effect degree and the time delay about the effect of the interest rate on CPI. Key words: CPI; Path Analysis; Time Delay 一、引言 随着市场化程度的加深，我国货币政策逐渐转向于重点运用利率政策调控投资增长和货币需求，利率政策已是我国调控经济增长和稳定物价的重要手段。从历史数据中可以看到，凡是通货膨胀严重的年份一般都伴随着加息，凡是通货紧缩的年份一般都伴随着降息。1993年和1994年我国出现了严重的通货膨胀，CPI分别高达114.7%和124.1%，1993年5月15日央行决定将一年期存款利率由7.56%升至9.18%，1993年7月11日又决定将一年期存款利率提高至10.98%。1996年我国经济开始出现了内需不足，随后进入了通货紧缩时期，央行决定降息以促进消费促进经济增长，1996年-2004年央行连续进行了8次降息，一年期存款利率由10.98%降至1.98%。2007年我国出现了由食品价格上涨带动的物价上涨，下半年6个月的CPI均超过105%，全年的CPI高达104.8%。这一次的CPI大幅上涨给居民生活带来严重影响，为控制通货膨胀央行仍然采取了频繁加息的利率调控政策，仅在2007年一年内我国金融机构一年期存款利率连续上调了6次，从2.52%上调至4.14%。 虽然我国已经将利率调控作为稳定物价的重要手段，但是学术界对我国利率政策的有效性还是有争议的，事实上，货币政策的效果决定于国家或地区的金融深度、金融制度安排与变迁以及经济制度安排与变迁。我国近期的通货膨胀压力很大，2007年也多次使用利率政策来控制通货膨胀，那么现阶段我国利率变化后多久开始对CPI产生影响，产生多大的影响，这种影响将持续多久，对这些问题的回答能够为央行决定何时加息或减息，加或减多大的幅度提供重要依据，对提高我国货币政策的有效性具有重大意义。 二、相关理论和文献回顾 西方经济理论探讨过货币政策的有效性以及货币政策的时滞。从古典学派的市场自动出清，无需政府干预和调节，至凯恩斯相机抉择的反周期政策，至货币主义的单一规则制，至新古典主义的理性预期条件下货币政策和财政政策均无效，至新凯恩斯主义针对实际和名义刚性提出的双重建议，可以说西方经济理论对货币政策和财政政策有效性的争论没有停止过，但