两权分离度与公司治理绩效实证研究两权分离度与公司治理绩效实证研究.pdf

年 月 ， 2010 12 Dec. 2010 第 期 总 期 12 （ 273 ） China Industrial Economics No．12 【工商管理】 两权分离度与公司治理绩效实证研究 马 磊 徐向艺 ， 山东大学管理学院 山东 济南 （ ， 250100 ） 摘要 本文采用灰色关联理论的实证方法 借鉴公司控制权理论关于控制权价值的 [ ] ， 研究思路 以 年度中国民营上市公司为研究对象 通过追溯终极控制人 基于行业和 ， ， ， 2008 控制方式两个维度系统考察终极股东所有权 控制权以及两权分离度的状况 同时考察两 、 ， 权分离度与公司治理绩效之间的关系 研究结果表明 中国民营上市公司两权分离状况较 。 ： 为严重 两权偏离度平均达到 并且 不同的行业特征条件下 终极所有权 控制权 两 ， 9.30 ； ， ， 、 、 权分离度以及治理绩效均有较大的差异 金字塔结构是最常见的控制方式 在此种控制方 。 ， 式下 两权分离度最大 达到 同时 亦有 的终极控制人选择直接控制 说明有 ， ， 11.53； ， 18.8% ， 相当数量的民营上市公司终极股东不愿放弃大股东的身份 两权分离度与公司治理绩效 。 的五个指标均存在显著相关性。 关键词 两权分离度 终极控制权 治理绩效 [ ] ； ； 中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ） [ ]F270 [ ]A [ ]1006-480X 2010 12-0108-09 一 引言 、 自 提出所有权与控制权分离的著名论断之后 近半个世纪以来 大量 Berle and Means （1932） ， ， ① 的研究几乎都围绕着 研究范式 下美国式的 强管理者 弱股东 的分散所有权情况下 B