GARP选股策略--成长与价值并重GARP选股策略--成长与价值并重.pdf

数量化策略研究 / [2008.08.26] 成长与价值并重：GARP 选股策略 ——数量化策略研究报告之二 房振明 徐莉莉 86-22-8837 0816 86-22-2845 1659 fangzhenm@ xulilink@ 核心观点： 本文借鉴海外和国内相关经验，概括了价值选股策略和成长策略 的选股详细选股原则，可供投资者未来投资参考。 本文分析了 GARP 策略（ Growth at a reasonable price ）的核 心思想，给出基于 GARP 策略的选股流程和原则，这值得投资者 学习和参考。 本文以最简单的 GARP 策略从 1996 年 5 月开始进行初始选 股，并在规定时间仅仅根据历史数据进行投资组合调整，检验结 果表明 GARP 策略总收益成长了 40.12 倍，而上证指数仅仅上 涨 5 倍多，结果验证 GARP 策略在我国股市的有效性。 简单的 GARP 组合总体增值情况显著的超越了市场，仅包含原始 GARP 策略排名前 20 、 30 和 40 名的股票子组合的收益率也 明显好于市场。 牛市阶段 GARP 组合增值情况异乎寻常的高于市场水平，而在熊 市阶段 GARP 组合收益率与市场收益率的差异则会相对缩小。 无论从长期累计收益来看，还是从年度的收益率而言， GARP 选 究 研 略 策 化 量 数 股策略均可作为股票市场投资者的选股参考，只是对于长期投资 者和中短期投资者，以及对于熊市市场状态和牛市市场状态而言 使用方式略有不同。 相关报告 《基于GDP的中国估值（PE）之惑？》 ——数量化策略研究报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 22 数量化策略研究 价值策略和成长策略是普通投资者非常熟悉的两种选股策略，两种策略的结合便 是 GARP （Growth at a Reasonable Price ）策略。这些简单的数量化选股策略虽 然耳熟能详，但是投资者将其真正应用于实践的少之又少，主要在于投资目标的 短期性和对选股策略有效性的疑虑。本文采用我国上市公司从 1994 年开始最简 单的基本面数据检验 GARP 模型的有效性和投资中的相关问题。 1. 价值策略、成长策略比较 1.1 价值策略 价值策略是最著名的选股策略之一，它的思路非常简单，即寻找更好基本面的公 司，且交易价格低于内在价值的公司。更好的基本面包括利润、分红、每股净资 产和现金流等，价值投资者选择被市场低估的股票，并在市场纠正错误定价时获 得收益。 我国股票市场一直提倡的价值投资即是在行业研究的基础上发现价值，并投资被 低估的股票，这是价值策略的“泛化”。但目前我国的价值投资理念在实践操作中