教学课件PPT股利政策.ppt

第八章 股利政策 学习目标 ★ 了解股利政策与投资决策、筹资决策的关系； ★ 理解股利政策无关论、“一鸟在手”理论和税收差别理论的基本思想； ★ 掌握公司发放现金股利与股票股利的动机以及股票回购与股票分割对公司价值和投资者收益的影响。 第一节 股利支付方式 一、现金股利 二、股票回购 三、股票股利 四、股票分割 一、现金股利 图11- 4 股利支付程序 二、股票回购 股票回购与现金股利 三、股票股利 某公司目前的普通股100万股（每股面值1元，市价25元），资本公积400万元，未分配利润500万元。发放10％的股票股利后，公司的未分配利润将减少250万元，股本增加250万元。（　） 【答案】×　　【解析】发放10％的股票股利，即发放100×10％＝10（万股）的股票股利，10万股股票股利的总面值为10×1＝10（万元），10万股股票股利的总市价为250万元。所以，发放10％的股票股利后，如果公司的未分配利润减少250万元，则股本增加10万元，资本公积增加240万元。 四、股票分割 ★ 股票分割 股票股利和股票分割的比较 发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者。（　） 【答案】×　　【解析】市盈率＝每股市价/每股收益，发放股票股利或进行股票分割一般会使每股市价降低，每股收益降低，但不一定会降低股票市盈率。另外，发放股票股利或进行股票分割不会减少投资者的投资风险。 第二节 股利政策理论 一、股利无关论 二、差别税收理论 三、交易成本与代理成本 四、追随者效应 五、信号传递理论 一、股利无关论 基本假设 ● 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息 ● 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的 ● 不存在任何股票发行或交易费用。 ● 公司的投资决策独立于其股利政策 ● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。 二、差别税收理论 ● 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 ● 基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，同时考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。 三、“一鸟在手”理论 ● 主要代表人物M.Gordon 和 D.Durand ● 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即 股票投资收益率＝股利收益率＋ 资本利得 （风险小） （风险大） 由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。 第三节 股利政策的实施 一、影响股利政策的因素 二、股利政策的实施 一、影响股利政策的因素 下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（　）。　　A.物价持续上升　　B.金融市场利率走势下降　　C.企业资产的流动性较弱　　D.企业盈余不稳定 【答案】ACD　　【解析】物价持续上升导致企业折旧基金购买力水平下降，从而没有足够的资金来重置固定资产，这时盈余会被当作补充折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期往往采取低股利政策；企业资产流动性差说明企业可能缺乏货币性资金或可立即变现的资产少，因此导致企业采取低股利政策；企业盈余不稳定的情况下，采取低股利政策可以减少盈余下降而造成的股利无法支付的风险，还可以将更多的资金用于再投资，提高权益资本的比重，减少财务风险；金融市场利率下降，使企业融资成本降低，如果企业没有扩大资金的需要一般不会采取低股利政策。 二、股利政策的实施 （一）剩余股利政策 ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，