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城投债发行门槛可能调整 严格审查三步曲 2009-06-11 01:50:26　来源: 21世纪经济报道(广州)　跟贴 3 条 手机看股票 徐林近日表示,对过于缺乏财务约束意识的发债主体,将发挥窗口指导作用。 21世纪经济报道6月11日讯 山雨欲来风满楼。 6月10日,本周第三只城投债——09张江债——开始发行,一切平静。“三年期3.87%的利率还不错,可以用来打新。”一位机构投资者盘算着。 与此同时,国家发改委将收紧城投债发行的传言,在券商中沸沸扬扬。综合各种说法的内容大概是,发改委将对城投债发行主要进行两个方向的调整:提高门槛,严格审查。 6月9日,国家发改委一位人士向本报表示,关于城投债发行条件的调整,目前还在了解和研究的阶段。 据国内一家财经媒体报道,国家发改委财金司司长徐林近日表示,对过于缺乏财务约束意识的发债主体,将发挥窗口指导作用。比如,事业单位的资产不能计入净资产、利润主要来自财政补贴的城投公司将不鼓励发债、评级低的城投债不准进入交易所市场。同时,也在考虑是否要求城投公司提供地方的综合负债率。 严格审查三步曲 接近国家发改委的一位人士透露,近期发改委对城投债发行文件加强审核,主要体现在三方面:发行人成立和资产划拨,法律规范性要有所保证;利润主要来自财政补贴的,其补贴收入要有可持续性;募集资金投向的项目,其项目总投资额,以有权批准的发改委核准的文件为准。 上述人士解释,所谓“有权批准”,指不同规模的项目,由不同级别的发改委审批。比如,60万吨以上的煤炭项目,必须由国家发改委批准。 对此,北京一家券商固定收益部人士说:“实际上,这些以前就提过,就是把条件重申了一次。但的确有些发行人不具备这些条件,严格执行会对一批企业形成制约。” 这三方面指向的皆是各城投债发行时的“潜规则”。 上月,09岳城建债被曝涉嫌虚构子公司,就是因为当地政府将旗下资产划拨给城投公司时,其法律程序有瑕疵。 某城投债的主承销商负责人更是坦承:“很多城投类公司,为了能多发债,都会在发行前,向城投公司注入各种资产。为了能赶上发债的好时点,发行人在这些资产还没来得及变更手续,即在发行资料中将其视为公司所有。据我所知,这一现象,颇为普遍。” 城投公司的主营利润很低乃至为负,靠财政补贴维持盈利的情况比比皆是。据上海一家券商统计,2009年1月1日至4月14日发行的城投类债券中,补贴收入总额为81亿元,而同期的净利润总额仅为83.7亿元,补贴收入占净利润的比重高达96.7%。 一位承销过几家城投债的券商人士透露,有的城投公司筹备发债时,达不到发改委规定的“最近三年持续盈利,且三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息”发行条件,当地政府就会划拨一笔资金作为公司的补贴收入。 这位券商人士认为,这次发改委重申补贴收入有可持续性,就是为了杜绝这一现象。所谓“可持续性”,可能是要求城投公司背后的地方政府,承诺每年给予的财政补贴不低于某一数额。 发行门槛呼声 发行门槛具体如何提高？虽然监管层尚未给出明确的说法,但市场参与者对改革的呼声渐涨。 一家基金公司固定收益部总经理认为:“城投公司归根到底是地方政府起作用,不太好从基本面界定。还是要从地方政府财政收入的规模着手,即城投公司发债余额不得超过当地最近一年财政收入的一个百分比。” “不过毕竟城投公司发的是企业债,可能会作为发改委审批时的一个指标。”他补充说。 一家保险资产管理公司评级负责人对城投公司资产中的“水分”深恶痛绝。 他表示,地方政府都有土地,所以很多城投公司的部分资产是土地,有的城投公司简直是“拿一块地就来融资”,这种情况风险较大,且变现也麻烦。他希望,发改委能对城投公司资产中无形资产的比例,有上限的规定。 “希望城投债的增信措施能做得更规范。” 他说,城投债的担保方式很多,有的城投公司会在募资说明中注明,一旦担保资产的市价低于债券余额时,发行人将采取什么措施,这比单纯的承诺对中小投资者更有利。 城投债市场回顾与展望 作者：郑园园 来源：和讯网 2010-07-01 03:12:57 　　和讯特约 　　城投债又称“准市政债”，是地方政府投融资平台( 一般是隶属于地方政府的城市建设投资公司) 作为发行主体公开发行的企业债券，多用于地方基础设施建设或公益性项目。在我国，由于《预算法》明确规定“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”，因此，地方政府要想通过债券融资只有两种选择：一是由财政部代理地方政府发债，如2009 年财政部代理发行的2000 亿元地方债；二是通过地方政府融资平台来发行“准市政债”，即城投债。 　　本文所指的城投债包括企业债、短期融资券、中期票据中的相关品种，但剔除了同时在交易所和银行间市场发行的债券和铁道部所发行的债券。据笔者统计，在2009 年，城投债企业发债规模屡创新高，