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杭州新娘礼服公司筹资策略分析 案例背景 杭州新娘礼服 “汇隆成衣”并购案 寻求并购资金 李虹的出资条件 王军的决策 01 02 03 04 05 06 01 案例背景 在二零一二年结束前三天的深夜，王军拖着疲倦的身躯，从上海开车回杭州。此次的上海行，是为了和姑妈李虹讨论资金筹募的问题。王军是「杭州新娘礼服」的创建人，也是该公司目前唯一的股东。十个月前，也是位于杭州的另一家服饰公司「汇隆成衣」，其老板杨自立在身体健康出现问题后，出面商情王军并购该公司。经过多次密集的协商，王军和杨自立终于达成协议，「杭州新娘礼服」将以六千六百万人民币的金额收购「汇隆成衣」。但由于中央政府的打房政策，王军无法取得银行原先答应提供的六千万贷款。在签约支付第一期并购款后，王军被迫求助于上海的姑妈李虹。虽然李虹答应出资，但她开出的条件并不寻常。在回杭州的路上王军一再思考，他是否应该接受姑妈建议的出资条件；若是，他又应以何种组合取得这笔资金。 02 杭州新娘礼服 略 2012年10月，王军和杨自立终于达成共识，签了并购备忘录。并购的总价是6600万人民币，以现金三次支付：分别在为2012年12月1日支付600万；2013年3月1日再支付4000万；余额2000万在2013年6月1日全数付清。「杭州新娘礼服」将整并「汇隆成衣」的厂房，土地以及所有的机器设备。汇隆也要提供所有顾客的详细资料和交易历史给买主。两家公司正式整并的日期定在2013年1月1日。 03 “汇隆成衣”并购案 04 寻求并购资金 在与杨自立协商期间，王军已和杭州当地的三家往来银行谈妥贷款条件。王军估计个人和公司现有闲置资金足够支付第一笔的并购款600万，其余的6000万则必须融资。王军初步的计划是从这三家银行各申贷两千万的长期贷款。 在王军与杨自立正式签约并支付第一笔订购款后两周，他先后接到三家银行经理的来电，告知他申请的贷款未获上级核准；其原因是中央政府正在实行打房政策，均申贷的款项将用于厂房与土地的并购，会助长房价的飙升，因此不予核准。对王军而言，这个消息就像晴天霹雳，因为他再两个多月就要支付二期的4000万并购款。 在无计可施的情况下，王军想到上海的姑妈李虹。 第一部分：2000万；长期贷款；年利率为7%。 这笔贷款没有特定的还价时间表。 第二部分：2000万；中期贷款，年利率为9%。 这笔款项必须在三年内还清，否则就直接转换为合并后的公司股本，换算为百分之十的股权。 第三部分：2000万；短期贷款；年利率为11%。 这笔款项在一年内若没还清，也会直接转换为合并公司的股本，占有的股份是百分之十五。 05 李虹的出资条件 06 王军的决策 ？ Part 1 Part 2 Question One Part 3 Question Two Question Three QUESTION ONE 1 如何评价杭州新娘礼服 对汇隆成衣的收购案？ 汇隆成衣的资产负债表 汇隆成衣的损益表 分析 1.两家公司都在成衣外销的领域，业务的重叠性高，并购整合相对容易。 2.两家公司生产的产品都具有季节性，淡季、旺季刚好错开，一在春夏，另一在 秋冬，二者具有完美的产能互补性，可以降低生产成本. 3.新娘礼服的市场规模校小，成长空间有限，更何况目前的高利润很难长期维持。 这个并购是王军扩大其事业版图的绝佳良机。 4.汇隆成衣声誉较好，能带来隐性资产。 5.观察汇隆成衣2009年-2012年损益表中税后净利，是逐年上升的，说明其发展 前景较好。 6.观察汇隆成衣2012年资产负债表中股东净值，接近6千万。 并购汇隆成衣的方案是合理的！ 2 王先生还需要从他姑妈李虹那里筹措多少资金，以何等方式来完成并购？ QUESTION TWO 合并公司的损益表 合并公司的资产负债表 分析 1.在预算2013年报表时：假设没有找姑妈借钱；假设直接营业成本比例不变； 假设间接营业成本比例不变假设减少的50%应收账款是现金折扣带来的； 假设不计提法定盈余公积；假设不计提股利。 2.因为2012年现金结余为1305000， 2013年平均每月现金结余12=3367222.31， 到2013年3月1日，现金结余约为=1305000+3367222.31*2=8039444.62, 不够支付3月1日4千万账款，而且为了之后的正常运营，现至少借款4千万。 3.因为2013年平均每月营运成本为（158248125+5474000）/1