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证券研究报告 | 新三板公司研究 中科汇联(835529.OC) 内容管理软件龙头、智能客服机器人 极具成长价值 2016 年03 月29 日 投资要点 内容管理软件龙头、积极拓展智能客服机器人 公司于1999 年在北京中关村成立，是一家专业从事内容管理软件开发运行 当前价： 元 及维护的龙头企业，同时公司积极拓展智能客服机器人产品。2015 年 6 月 目标价： 60.05- 目标价上限元 完成股份制改造，2016 年1 月在新三板挂牌，必威体育精装版总股本为1000 万股。董 事长游世学从业时间近20 年，为公司控股股东、与总经理胡邵武为共同实 分析师：付立春 际控制人。2014 年营业收入增长 18%、软件开发及产品集成占收入的近八 执业编号：S0300515120001 成。 电话：010 邮箱：fulichun@ 传统内容管理软件业务持续增长仍可期 研究助理：王保庆 电话：010 随着大数据的兴起、内容管理软件将进一步与云计算结合以及政府网站整 邮箱：wangbaoqing@ 改，各类机构对网站等内容管理软件的投入将持续保持在较高水平，市场将 继续保持15%的增长。国内内容管理系统软件行业龙头企业之一，市场份额 位居第二位。拥有easySite 内容管理系统和爱觅桔智能有哪些信誉好的足球投注网站引擎两大平台， 拥有4000 家政府机构、金融企业、大型实体企业等优质客户。假设，2015-2018 年的收入增速分别为15%、14%、13%和12%，对应的营业收入分别为5892 万元、6717 万元、7590 万元和8501 万元。 进军SaaS 客服市场、智能客服赢未来 中国客服市场规模大、仍具较大成长空间。仅传统呼叫市场投资已经超过 1000 亿元，PC 端网页客服在电子商务中已大量应用，移动端客服需求将大 幅增加。SaaS 客服兴起于国外，国内云客服创业团队和资本大量涌入。公司 爱客服智能机器人语义理解能力强、三位一体客户体系已构建，2015 年 8 月上线，四个月就获得3000 个客户。假设2016-2018 年客户将以50 个/天、 70 个/天和100 个/天的速度增加，对应的客户总量分别为21250 个、46800 个和83300 个。我们预计2016-2018 年公司智能客服的营业收入分别为516 万元、1335 万元和2791 万元。 盈利预测与估值: 目标价60.05 元/股 分别给予公司内容管理软件业务和智能客服机器人2016 年37 倍和260 倍的 PE,对应估值分别为30.4 亿元和3.01 亿元。最终公司2016 年