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管理者自利行为对盈利预测信息自愿性披露影响 　　摘要：本文主要基于委托代理理论和信号传递理论，论证了管理者的高管薪酬和在职消费这两种自利行为与公司盈利预测信息自愿性披露的相关性，共选取高管薪酬、在职消费、公司规模、资产负债率、独立董事比例五个变量，以2009-2011年A股上市公司作为研究数据，实证研究了管理者自利行为对盈利预测信息自愿性披露的影响。实证结果表明，在一定的置信水平下，高管薪酬与盈利预测信息自愿性披露负相关，在职消费与盈利预测信息自愿性披露正相关，其中在职消费与假设不一致。 关键词：自利行为 盈利预测信息 自愿性披露 随着资本市场的发展，会计信息发挥着越来越重要的作用，盈利预测信息作为我国证券市场上一项极为重要的预测性财务信息，备受利益相关者关注，公司披露信息的责任也越来越大。盈利预测信息的披露制度经历了由强制性披露到自愿性披露的发展过程。1993年中国证监会发布的股票发行与交易管理暂行条例规定，公开发行股票的公司应披露经审核的下一年盈利预测信息，即从1994年开始就要求强制性披露盈利预测信息。到2001年，我国的监管思路从一贯的风险控制型转向了风险揭示型，证券监管部门发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号――招股说明书》规定，盈利预测信息的披露制度改为自愿性披露，且公司的董事会应对其披露的盈利预测结果的可靠性负责。从此，我国的盈利预测就进入了自愿性披露阶段。 一、研究基础及研究方法 （一）研究基础 管理者自利行为有不同的表现方式，本文将管理者自利行为界定为管理者出于自身利益的需要，所实施的包括高管薪酬、在职消费这两种损害股东和其他利益相关者的行为。一方面企业管理者运用其享有的权利为自身设计持续且不合理的薪酬，但其自利行为不仅体现在工资中；另一方面管理者虽不能将企业资金占为己有，却可以通过各种名义使用企业资金进行消费，即在职消费，这也是管理者自利行为的一种体现。管理者自利行为对盈利预测信息自愿性披露研究主要基于Jensen 和 Meckling（1976）的委托代理理论及Stephen. Ross（1979）的信号传递理论。 Jensen 和 Meckling（1976）认为代理关系是“一种契约，在这种契约下，一个代理人被一个或多个委托人聘用，代理他们履行服务，并受理一些决策权”。股东追求企业价值最大化，债权人仅希望公司正常营运，能按时得到本金和利息，而经理人为获得高报酬等自身利益，由于两者之间的目标利润冲突，代理人会以牺牲公司为代价来实现自身利益，由此产生代理成本。信号理论认为，通过信号的传递，高质量的公司便会和较低质量的公司分开，高质量的公司会吸引更多的投资者，股价也将上涨，从而得到了更多的融资。一方面企业财务报告方面声誉较好，筹集资本的能力会提高，同时所披露的信息可靠性高，不确定性小，投资的风险会随之降低，使得企业的资本成本降低。另一方面，局外人会对企业未来前景担忧，若公司披露的可靠性高，会减少这些担心，公司价值也将得到提升。 （二）研究方法 本文采用理论研究与实证分析、定性与定量相结合的方法，设置了五个变量：高管薪酬、在职消费、公司规模、资产负债率、独立董事比例。其中，解释变量是高管薪酬和在职消费，控制变量是公司规模、资产负债率、独立董事比例。本文拟先对样本的基本统计特征进行描述，然后对各变量与盈利预测信息自愿性披露进行两两相关性分析，并建立线性回归分析模型，研究管理者自利行为对公司盈利预测信息自愿性披露的影响。 二、实证研究 （一）研究假设 管理者作为公司决策者，对自愿性信息披露起着至关重要的作用。根据委托代理理论，股东与公司管理者信息是不对称的，其作为理性经纪人所追求的目标也不相同，股东的目标是企业价值最大化，公司管理者的目标是自身利益，体现在薪酬、在职消费上，往往会产生道德风险和逆向选择这两种行为，因此股东会与管理者签订契约。在该契约的约束下，由于管理层了解公司许多经营状况、财务状况、投资方面的信息，可能会损害股东的目标，为自己谋取更多的利益；而股东为了监督管理者，会产生监督、代理成本，这些成本不仅会降低投资报酬，而且也会降低管理者自身利益。因此，为了降低监督、代理成本，管理层更愿意自愿披露盈利预测信息，这些盈利预测信息具有信号传递作用，能向投资者等利益相关者传递公司信息，使之作出最有利的决策。管理者为了自身利益，利用信息优势，可以选择所要披露的盈利预测信息，因此，本文研究管理者的自利行为，即高管薪酬、在职消费如何影响盈利预测信息自愿性披露，并提出以下假设： 假设1：高管薪酬与公司盈利预测自愿披露负相关； 假设2：在职消费与公司盈利预测自愿披露负相关； 假设3：公司规模、资产负债率、独立董事比例与公司