光伏发电行业投资决策分析.pptVIP

资金流入 资金运营 资金流出 广义的公司财务模型 围绕资金运转的公司财务三项职能：筹资管理、财务管理、投资管理是一个闭环的循环管理。 筹资管理分类 会计是商业语言，是广义财务的最基础表述方式，是对数据收集、分类、整理、加工并形成标准化的沟通语言，是筹资管理、财务管理、投资管理的最核心表述方式 财务管理分类 投资管理分类 以企业自身实力新建该项目所需付出的资金 即通过市场并购该项目所需付出的资金 预计新建该项目从新建到报废（含出售）各年发生的净现金流现值 是以上两种方法的核心评价方式 重置法 市价法 折现法 项目投资的主要财务评价方法 任何一项资产的价值不能局限于简单的财务模型来衡量，资产的价值有可能体现在其协同效应上 投资财务评价延伸——协同效应 项目评审方法——总体流程 组织项目预评审，控制项目前期开发及投资进度 专业化团队应由注册会计师、律师及具有资质的专业技术人员组成 纳入公司全面预算体系并实行预算控制和考核 基准折现率 根据自身资金成本要求的最低内部收益率，一般为企业加权平均资金成本 净现值 以基准折现率为贴现率集团的未来净现金流量现值，一般要求该值大于零 内部收益率 当净现值为零时所要求的折现率，一般要求该值大于基准折现率 静态投资回收期 当净现金流量累计总和为零时的年限，一般要求该值小于计算期的一半 动态投资回收期 当考虑基准折现率后的投资回收期， 一半要求该值小于计算期的75% 偿债备付率 各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值，一般要求该值大于1 投资收益率 净利润与总投资额的比率，一般取决于行业平均水平 未来现金流量折现法常用指标 项目投资面临的风险分类 行业风险 集中度：领跑者、追随者、跟随者、参与者 波动性：行业投资价值成波浪起伏变动 生命周期：起步期、成长期、成熟期、衰退期 经营风险 核心风险：企业已面临的关系生死存亡的风险 关键风险：关系企业经营的效果和效率的风险 潜在周期：随着业务扩大逐渐显现的风险 行业风险 集中度 波动性 生命周期 行业风险分类 中电投、中节能、 中广核、国电、大唐 目前已形成强大的进入壁垒，前三集团，特别是第一、二集团对未来进入者构成规模壁垒及经验壁垒，在未来3年时间内进入将成为行业内牺牲品 领跑者 追随者 跟随者 参与者 50% 行业风险——集中度 行业风险——波动性 时间 电价 成本 收益 电价 成本 收益 基准收益 光伏发电电价及成本将不断下降，收益成波浪起伏状态，把握时机，准确预测盈利水平进行投资成为关键 敦煌特许权招标 2011年光伏发电电价1.15元 青海建成准单体GW电站，发改委批复路条30GW 中国成为世界太阳能发电第一大国，光伏与光热并举，基本实现平价上网 起步期 成长期 成熟期 2009 2012 2018-2022 行业风险——生命周期 2015年用户侧平价上网 光伏发电已进入成长期，主要光伏发电企业已形成自己的有效项目储备，行业已走完直接竞争的起步期并进入相对平稳成长期 替代产品主要为核电、风电、生物质能发电等，其中短期对太阳能发电构成最大威胁的是风电，长期为核电，替代性极强 对供应商的议价能力极强，组件、逆变等供应商竞争极其激烈。具有控制供应商利润的能力，英利、尚德、赛维、亿晶等一流组件供应商也无议价能力 潜在进入者对第一集团已不够成威胁，极佳的行业资源基本已被瓜分完毕，并且对潜在进入者形成强大经验及规模优势 购买商电网公司为垄断企业，电力企业对购买商毫无议价能力 ，且无法通过产业链整合规避下游垄断（其他商业模式除外） 替代产品 供应商 潜在进入者 购买商 行业风险——五力模型分析 容量风险 成本风险 开发风险 信贷风险 财务风险 税务风险 接入风险 风电风险 核电风险 政策风险 运营风险 环境风险 安全风险 管理风险 土地风险 电网风险 资金风险 潜在风险 经营风险分类模型 潜在风险 核心风险 关键风险 电价风险 经营风险——核心风险 十二五规划太阳能装机容量15GW 截止2011年12月： 发改委批复路条30GW 核准项目达200余个，容量近6GW 已竣工并上网容量近3GW 发改委：2012年严控路条及新增核准项目 取得项目路条及核准难度及成本将超大幅度提高，建造成本大幅度提高 行业格局已经凸显，行业领先者项目储备容量均在GW以上，其中第一集团项目储备合计达20GW，已形成对太阳发电行业跟随者有效的市场壁垒，行业跟随者将在未来5年内发展空间有限，建议跟随者之后的企业暂停进入并积极为第二轮发展做准备 制止太阳能、风电等产业盲目扩张 经营风险——关键风险 开发风险： 不熟悉新能源开发流程，无法把握新能源开发节点及关键要素，不熟悉路条及核准 电价风险： 电价将随着时间的推移而逐渐递减，补贴政策的延续