主要国家央行资产负债表规模与结构比较研究.docx

主要国家央行资产负债表规模与结构比较研究俞亚光 吉祖来 燕华凯 傅江蕴（中国人民银行南京分行）[摘 要]中央银行资产负债表是宏观调控手段和实施效果的真实反映，也是央行资产负债管理能力的直接表现，其规模和结构的差异能较好地说明中央银行会计管理方式对宏观经济调控的作用。本文选取美 联储、欧央行、英格兰银行和日本银行，通过比较这四国央行与我国央行在金融危机期间资产负债表规模 及结构差异，结合各国央行的宏观调控措施，分析国外中央银行资产负债管理的先进做法，以期对我国有 所借鉴。[关键词]中央银行；资产负债表；货币政策一、问题的提出考验 。由此 ，中央 银 行 资产负债 规 模 及 结 构 成为各界关注的焦 点，也成为央 行 会 计 管理研究 的新方向。文章选取美联储、欧央行、英格兰银 行以 及日本 银 行，通过比较资产负债 规 模 及结 构的变 化，从而深刻解读金融 危 机 期间的宏观 调控 措 施 ，总 结资产负债 管 理 的先 进 经 验，以 供我国借鉴。中央银 行 作为发行的 银 行、银行的银行和 政府的银 行，在宏观 经 济 调控中发挥着重要作 用。随着国内外政 治经 济环 境的变化以 及金融 市场 创新 进程的加快，各国央 行的职能和调控 手段发生了很 大的变 化 ，并最终 体 现为中央银 行资产负债表的变 化 。中央银行 资产负债 表是 宏观调控手段和实施 效 果的真实反 映，也是央 行资产负债管理能力的直接表现 ，加强 对资产 负债表的研究有助于更好地 理解货币政策的实 施力度和政策效果。在应 对本次全球金融 危 机 的过程中，各国 中央银 行实 施了一系 列救 助 措施 ，为提 振 实体 经济、维护金融市场稳定、推动国家经济复苏做 出了重大贡献。伴随着货币政策的不断调整，中 央银行资产负债表 规模和结构也相应产生了巨大变 化 ，使得央 行 资产负债管理面临着严峻的二、美联储资产负债表规模与结构变化分析（一）美联储资产负债表规模的扩张。20 05年 底 美 联 储 资产负债表 的 规 模仅 为8473.27亿美元，较2002年底只增长了14.72%， 在本次金融 危 机全面爆 发前的2 0 07年12月31 日，美联储资产负债表的规模也仅为9147.76亿 美元 。20 0 8 年国际金融 危机以 后，美国经济复 苏疲软，失业率较高，通胀率较低，财政政策空2013年第5期／总第234期·月刊 15会计研究ⅠAccounting Research间不大，国民经济告急。此时，美联储已经将基准利率降至接近零的水平，传统货币政策失效， 为此 ，美联 储不得 不 实施 非常规 货币政 策 —— 量化宽松 政 策 。此举 一 经 施行，美联 储 资产负 债表规模迅速膨胀，2008年12月31日达到2.25 万亿美元，为金融危机前水平2.45倍。当美联储 推出第二轮量化宽松政策（QE2）后，2010年末 资产规模 增至 2 .43万亿美元的历史 新高。美联 储资产 规 模占美国 G D P的比 重也 从 2 0 05 年的6.82%增长到2010年的16.6%（见图1）。（三）美联储资产、负债变化情况分析。美联 储 2 0 0 7年开始 创新 一系 列 货币政 策工具，使得资产负债 表 规模 和结 构出现 较 大变 动，本部分着重分析美联储20 07—2010年资产 负债结构变化，见表2、3。1、资产类项目变化特点 一方面，在危机初期，美联储主要采用常规货币政策工具，如利率工具，公开市场操作等。 随着危 机的演进，由于常规 政 策手段已经 无法 达到控制危机 的目的，美联 储转而采用非常规单位：百万美元16000014000012000010000080000600004000020000018％16％14％12％10％8％6％4％2％0 2007 200820092010数据来源：美联储官方网站，/。图1 美联储2005年来资产规模增长情况及其与GDP的占比关系（二）美联储资产负债表项目创新情况。货币政策工具。从20 09年1月起，美联储已停止了回购 操作，美联 储 资产负债 表项目中回购 操 作项目发生额为零。另一方面，20 0 8 年11月2 5日，美联储推出 了第一轮 量化宽松政 策（Q E1）后，开启了非常 规货币政策工具 。资产负债表 变动幅度最大的 资产 项目为财政 部债 券，2 0 07年 底 ，该项目占 资产总 额 比 重 为8 1. 51% ，随着 对国 库券 的 减 持，该比例 2 0 0 8 年下降至 2 2 . 3 6 % ，其后启动 的量化宽松政 策 加大 对国债的购买力度，该比 例又恢复至43.95% 。20 0 9年起，“定期资产支持证券贷款便 利”、“A I G 贷款 净 值