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“一带一路”与系统性风险防范 　　东方金诚国际信用评估有限公司研究发展部副总经理王青：“一带一路”沿线国家主权信用状况分析 　　首先，关于主权信用评级方法的介绍。自2012年以来，东方金诚一直致力于主权信用评级研究，在充分吸收和借鉴国内外先进主权信用评级研究成果的同时，深入挖掘当代主权信用风险演化规律，构建了量化的主权信用风险评级模型，并建立了自己的主权评级数据库。 　　在评级过程中，我们主要围绕以下五个评级要素，对主权信用风险，也就是中央政府偿还本外币的能力和意愿进行分析和判断。第一个要素是一国的政治稳定性及该国政府解决突出经济社会问题的能力。第二个要素是经济实力。在经济方面，我们关注一国的经济发展水平、经济增长动态及宏观经济平衡状况。第三个要素是金融实力。前一段时期，国际金融危机对一国宏观经济以及财政能力的冲击已引起了普遍关注，因此一个国家的金融稳健性是我们评估的重点。第四个要素是财政实力。一国财政是其中央政府偿还债务的直接第一责任人，一国政府的财政平衡状况、债务负担情况是评估的必然组成部分。第五个要素是国际收支与外汇储备情况。对于政府外币债务的偿还，我们还要考察一个国家的国际收支平衡状况，以及对外债的保障能力，包括外汇储备充裕度、外债负担等。 　　对于上述五个评级要素，我们都将其分解为不同的定量和定性指标――共包括17个定量指标和18个定性指标，并赋予其相应的权重；接下来通过分层运算，可以得出一个国家的主权信用指数。最后，我们将全球135个国家的主权信用指数通过聚类的方法，划分成21个级别，从最高的AAAW到最低的CW。为了与国内的评级序列相区分，我们为每一个评级符号添加一个上标“W”，作为区别标志，以此显示主权评级属于东方金诚全球评级序列。 　　按照上述主权评级方法，此次我们对“一带一路”沿线国家主权信用进行了评级，并发布信用评级报告。该报告共涵盖“一带一路”沿线50个国家2016年主权信用评级结果及其展望，具体分析了“一带一路”沿线七大区域的主权信用风险特征，这七大区域包括东南亚、南亚、中东产油国、中东北非五国，以及中亚、独联体和中欧地区。 　　其次，“一带一路”沿线区域概况。一是政治制度、宗教信仰和社会文化复杂多样。“一带一路”沿线历史上是东、西方文明的交汇点，三大世界性宗教――佛教、基督教、伊斯兰教都发源于这里，古代海路和陆路两个丝绸之路成为各大文明交流的纽带。近代以来，在西方文明的冲击下，“一带一路”沿线各国普遍经历了一个“冲击―反应”的过程，在民族国家框架下形成了不同类型的政治体制和社会管理制度。但从整体来看，这个区域的大多数国家仍然在经历政治转型、经济转型和社会转型的过程，这构成了“一带一路”沿线区域主权信用风险复杂性的重要基础。二是经济发展水平较为落后。2016年全球人均GDP约为10300美元，“一带一路”沿线人均GDP水平仅有3766美元，约相当于全球平均水平的三分之一略强一些。当然，在“一带一路”沿线的东南亚和南亚区域，目前正在经历一个经济蓬勃发展的过程，我们判断未来3～5年，它们的经济增速还将维持在5%～6%的增长水平。三是政府债务负担相对偏低。2016年全球的GDP总规模大约是74万亿美元，全球主权政府债务规模大约是52万亿美元，整体负债率相当于70.6%，而 “一带一路”沿线国家的这个指标平均水平仅有46.2%，政府债务负担比较低。 　　再次，关于“一带一路”沿线七大区域风险特征。我们的测算表明，2016年“一带一路”沿线国家综合主权信用指数（GDP加权）是51.4，相当于BBBW+，而全球综合主权信用指数是60.7，相当于AW+的水平。由此，“一带一路”沿线整体的主权信用等级比全球平均水平要低三个等级。而且从分布?砜矗?“一带一路”沿线既有新加坡、卡塔尔这样的AAAW国家，也有像巴基斯坦、埃及、阿富汗这样的高风险国家，主权信用风险差异很大；此外，在每个区域内部，各国之间最少也有5个等级的差异。从评级展望的角度来看，2008年国际金融危机之后，特别是2014年国际大宗商品价格爆跌之后，这个区域绝大多数国家的主权信用风险演变进入了一个相对稳定的时期，84%的国家在未来一至两年内主权信用级别调整的概率比较低。 　　“一带一路”沿线区域的主权信用风险偏高，一是体现为政治稳定性和政府能力偏低。由于沿线各国普遍还处在一个政治发展和转型过程，政局稳定性较差，而且由于各国政府在政策稳定性、廉洁程度及政策制定能力等方面普遍存在明显差距，导致沿线各国在政治实力方面要比全球平均水平明显偏低。二是在经济方面，沿线各国主要受制于区域较低的经济发展水平，同时区域内广泛存在着高通胀、高国际贸易逆差等宏观经济失衡现象。在金融方面，沿线各国金融发展普遍落后，其中中亚、独联体、中东欧仍然在经历或者正在消化银行