兼并收购的博弈均衡ξ-中国科技论文在线.pdfVIP

第 25 卷 第 6 期 南 　京 　理 　工 　大 　学 　学 　报 Vol. 25 No. 6 2001 年 12 月 Journal of Nanjing University of Science and Technology Dec. 2001 兼并收购的博弈均衡 ① 朱宪辰 　吴道明 (南京理工大学经济管理学院 ,南京 210094) ( ①河海大学数学物理系 ,南京 210008) 摘要 　该文用博弈论分析企业并购行动中各方的行为策略 ,探讨了影响和决定企 业并购成败的主要原因 ,从理论上分析了在实际操作中影响并购的因素如何对并 购均衡产生影响 ;认为信息不对称是导致博弈双方产生错误估计的原因 ,并购作为 一种经济行为 ,应建立在理性基础之上 ,合作谈判有利于双方。 关键词 　收购 ,兼并 ,搏弈 ; Harsanyi 转换 ,讨价还价模型 分类号 　F 224 32 1 　完全信息动态博弈的并购 ( ) ( ) 设有一个收购公司 即通常所谓主并公司 ,下称甲方 和一个目标公司 下称乙方 。乙 方的资产评估为 P 万元 ,如果甲方将后者并购 ,可以增值到 P + D 万元 ,这是符合实际情况 的。主并公司之所以收购乙方 ,是因为经过自己把这些资产置换和整合之后 ,可以得到快速 有效的增值回报 , 以及由此带来的综合效益。所有收购行动中,对增值的期望是他们行为最 基本的出发点。 掌握完全信息的双方都知道关于 P 和 P + D 这 2 个价值估价 ,且彼此都清楚对方知道 自己对这2 个的估价。在此具备完全信息的基础上 ,双方就交易价格进行洽谈。就甲方而 言 ,会尽量使交易价格向 P 靠 ,实现自己的利润最大化 ;而乙方则会尽量将交易价格向 P + D 靠 ,双方在这 2 个价格之间寻求均衡价格。 设均衡价格为 P ′, P ′∈[ P , P + D ] , P ′- P 称为收购溢价。 首先假设由甲方提出第一轮建议的交易价格 , 乙方如接受 ,博弈结束 , 以甲方所提价格 成交 ;如果拒绝 ,则由乙方提出还价的交易价格 ,再由甲方选择 ,若甲方接受 ,则以乙方所提 出的价格成交 ,博弈结束 ;如果被甲方拒绝 ,再由甲方提出新的交易价格 ,如此进行有限多 ( 次。问题是 ,双方每多加一轮次谈判 ,各方的利益幅度 对甲方是收购溢价 P ′- P; 对乙方 ( ) ) δ 就是 D - P ′- P 就要打一次折扣, 变为 80 % 或 60 % 等等。设双方的折扣因子分别为 μ 和 。这实际上是双方如何分割上述价值增值D 这块“蛋糕”的问题, 该问题可由 Rubinstein 收稿日期 :2001 - 03 - 17 朱宪辰 　男 　47 岁 　副教授 转载 中国科技论文在线 总第 121 期 　　　　　　　　　朱宪辰 　吴道明 　兼并收购的博弈均衡 655 轮流出价模型[ 1] 来解决, 这类博弈有唯一的子博弈精炼均衡。设 x 表示甲方所占