风险与资产选择.pptVIP

第十一章 风险与资产选择 本章导读： 1.了解风险的含义及分类,理解风险偏好及其判断 2.了解风险分散的途径。 3.均值一方差效用函数，理解风险资产组合选择。了解资本资产定价模型。 本章基本内容 一、人对待风险的态度 （一）、风险含义。因不确定因素导致的预期值与实际值之差。 （二）、个人对待风险的态度 风险爱好者：喜欢大得大失的刺激。风险规避者：在预期收益既定的情况下，不确定性越小越好。 风险中立者：只问预期收益的多少，不关心风险产生的结果， 他们面对赌博的态度。 如下表： π1π2为概率，V(C1),V(C2)为一般效用函数 若一般效用函数V=InC2 则预期效用函数为 Ev=πInC1+π2InC2 若V=C, 则EU=π1C1+π2C2 此时预期效用=期望值 一般地，当每种状态出现的概率为πi（i=1……n） 预期效用函数为 2.预期效用函数的应用 ①如P225图11．1,风险规避者的效用，即 V(100)=V(150×1/2+50×1/2)1/2V(50)+1/2V(150) 两者的差距为AB 风险规避者的效用随财富的增长而增加的速度是递减的效用曲线凹度越大，其规避风险的倾向越强。 ②风险爱好者的效用如P226图11．2 ③风险中立者的效用如P226图11．3 3.同一消费者可以表出爱好风险和规避风险两种态度。在财富的低级阶段，曲线是凹的，在财富较高阶段，曲线是凸的。若消费者处于财富低级阶段C3,只要花费较少C2 ~ C3就有可能使财富水平上升到高层次C4。他可能愿意一试。但若某一不确定性事情会导致其财富大减至C1，他可能参加加投保以规避风险。如P227 图11．4 4.个人对风险的态度取决于财富变动对边际效用的影响。 ①如果财富增加，边际效用递减，效用曲线为凹形，赌博能产生更多的效用，他是个风险规避者。 ②如果财富增加，边际效用递增，效用曲线为凸形，赌博能产生更多的效用，即是风险爱好者。 ③如果财富增加，边际效用不变，效用曲线为线性，赌博的期望值和赌博的预期值效用相同，他是个风险中立者。 第二节 风险分散 一、对保险的需求 （一）、几种模型：设财产状态为 Ci，发生损失概率为π，保险率为r ，现有财产为w,损失为L，保险公司赔付费k， 1.投保无损失情况，财产C1为 C1=W-yk,即现有财产-保费 投保发生损失，得到赔付财产状态C2 C2=w-yk-L+r 2.保险公司的平均利润接近(rk-k)n为投保数。保险公司在竞争中会向顾客提高“公平”的保险费率，如赌博市场，越大的赌博市场越提供“公平”的机会。 3.投保人的选择 风险规避者希望使不确定性降低到最低限度，即C1=C2 得出k=L 即赔付=损失 结论是,面临的平公费率的情况下，风险规避者有会对可能遭受的损失全额投保。 保险是分担风险的主要手段，真正提供保险的是那些由于谨慎投了保却没有发生损失的人为受到损失者保了险，保险公司只是个中介。 4.保险机制运行的前提 分担风险的人必须相对独立，也就是说风险的产生是个别的和独立的。 不存在“道德风险”。 二、证券市场的的作用 1.股票的含义：股票是股份公司发给投资人作为所有权证的证书。股票持有人——股东享有与持有股票相同比例的所有权，由此可享受相应比例的表决权和红利分配权。同时也对自己所持比例承担相应责任，其损失最大限度为全部股本。 2.股票市场的作用 ①发行者把将来一系列可能收入转换现在的货币财富，即分散筹资风险。 ②股票持有人可以重新分配风险。第一，他可以出售；第二，可以进行多种股票投资。 三、合同的风险规避（略） 第三节　 风险资产 一、均值一方差效用函数 1.均值 即均值＝各种条件下未来财富之和，其实也就是把概率作为权数的加权平均数 2.方差 3.均值体现了从现在看未来的平均收益。即将来收入的分布是以μ为中心的，μ的增加会带来效用水平的上升。 方差体现未来收入的离散程度，是衡量风险的指标。方差值越大表现离散程度越高，风险也越大，反之则小。 风险规避者希望方差值越小越好，风险爱好者希望方差值越大越好。总的看，人们倾向于规避风险，所以方差值增大会带来效用水平的下降。 均值——方差效用函数可以看作是预期效用函数的简化比它将未来收入各种变化的可能总结成为均值和方差两大特点。如果人们对待风险的态度相同，用两种函数对各种情况按效用的大小排序的结果应该是相同的。 二、资产组合选择 （一）、资产组合的含义 1.定义：资产组合是指投资者在投资市场上对风险或收益不同的资产的选择。 2.模型： 设无风险资产为rf，即固定回报率;Rm为风险资产的预期收益或未来收益的均值。第i种状态发生的概率为πi，ri为第i种状态发生时的风险资产收益率，投入风险资产的比例x ，则投入无风险资产的比率为1-r 。 一种资