全球资本流动逆转新兴市场经济体如何应对.PDFVIP

《国际经济评论》 全球资本流动逆转： 新兴市场经济体如何应对？ 杨 农 随着美国量化宽松政策的逐步退出，国际资本流动发生了根本性逆转，经济基本 面脆弱的新兴市场经济体难逃全球资本流动逆转带来的厄运。相对于其他新兴市场经 济体，中国的情况比较特殊，短期爆发危机的可能性不大，但是经济增长放缓不可避 免。面对经济增长放缓和国内国际因素导致的高利率，中国的货币政策要协调好与美 国货币政策的同步性问题。 关键词：量化宽松政策 资本逆转 经济增长 货币政策 随着美联储退出量化宽松政策 （QE）步伐的加快以及中国增长预期的下 降，人们对新兴市场经济形势的担忧逐渐加剧，越来越多的投资者开始抛售新兴 市场经济体的货币，资本外逃危机持续发酵。2014年1月23 日，阿根廷比索兑 美元汇率暴跌10%，单日跌幅为12年来最大，引发了对整个新兴市场经济体货 币大面积贬值的担忧，其货币持续遭遇投资者大举抛售，金融动荡向债券市场和 股票市场蔓延。这不仅意味着国际投资者对新兴市场的未来经济不看好，更重要 的是国际资本流动已发生了根本性逆转。 廉价资本时代终结 2008年美国金融危机爆发之后，美联储推出了史无前例的QE。一方面，QE 在美国经济迅速走出衰退的过程中发挥了至关重要的作用。2009－2011年美国 杨农系中国银行间市场交易商协会副秘书长。 111 杨 农 10年期国债收益率下降了约80～120个基点，企业融资成本大幅下降。QE还创 [1] 造了200多万个就业机会，对GDP的拉动接近3%。 另一方面，QE导致利率下 降，引发全球流动性泛滥，大量资金从欧美发达国家流向新兴市场经济体。这不 仅拉动了新兴市场经济体的消费需求，造就了经济的繁荣，同时还造成信用扩张 过度而导致各种资产价格的暴涨以及货币的快速升值。 随着美国经济复苏的明朗化，“英雄谢幕”的时候也就到了。2013年6月， 美联储时任主席伯南克表示，如果经济复苏数据符合预期，将放缓资产购买步 伐。2013年12月18日，美联储公开市场委员会宣布，从2014年1月开始，美联 储每月新购证券资产为750亿美元，比此前缩减100亿美元。1月29 日，美联储 宣布继续削减月度债券购买规模100亿美元，减少至650亿美元。缩减QE规模并 不意味着美联储将立即转向紧缩性货币政策。伯南克坚定地认为，QE为美国经 济应对百年一遇的大危机、走上持续复苏的道路发挥了重要作用，宽松的货币政 策应当继续维持相当一段时间。作为伯南克QE的坚定支持者，美联储现任主席 珍妮特·耶伦将会保持货币政策的连续性，不会大幅改变伯南克规划的路线图。 虽然QE的退出过程将会相当温和，但美联储这一举世瞩目的行动仍将不可避免 对全球经济金融形势产生重大影响。 QE的退出标志着美国经济实质性好转，全球超低利率时代即将结束，全球 [2] 流动性也将告别泛滥时期。 首先，QE的退出将转变全球流动性过剩格局。全球 多年来货币放水、流动性泛滥、资本廉价的时代将宣告结束。其次，QE的退出 将改变全球流动性的方向，新兴市场经济体将从国际资本的流入地变为流出地。 国际清算银行的统计数据显示，金融危机以来，新兴市场经济体流入的国际资本 [3] 总额到2012年高达4万亿美元。 但自2013年6月份美联储宣布要退出QE以来， 这一趋势发生了极大逆转。据美国新兴市场投资基金研究公司 （EPFR）的数 据，2014年1月的第四周全球投资者从新兴市场证券基金中抽出的资金就有63 [4] 亿美元，这是2011年8月以来最大单周资金流出。 最后，QE的退出将使新兴市 [1]参见中国金融4