关系差序偏好、董事会羊群行为与掏空.pdfVIP

南方经济2011年第9期 关系差序偏好、董事会羊群行为与掏空 蒋神州+ 摘要：受中国文化影响，董事在决策时存在关系差序偏好，加上群体决策时的羊群行为，会影响董事会独 立性，加剧对公司的掏空。本文以资金占用和盈余管理作为掏空的代理变量，实证结果表明：董事会中存 在某种可观测的关系结构会加剧掏空，且在关系差序偏好的作用下，随着关系结构的强弱，掏空的形式或 掏空的程度会有所不同；董事长变更会导致关系格局发生改变，加剧资金占用；领取报酬的董事数量越 多，羊群行为越易形成，资金占用额越大。 关键词：关系 董事会羊群行为掏空 JEL分类号：D23，G34，Z13中图分类号：F275．5 文献标识码：A 文章编号：1000—6249(2011)09—0003—014 一、导言 掏空行为普遍存在，并严重影响公司绩效。叶康涛等(2007)的研究表明独立董事能够抑制掏空行 为，说明增强董事会的独立性能抑制掏空行为的发生。由于关系文化在中国扮演着重要的角色，董事们 在决策时会碍于关系，放弃其独立的判断，进而影响董事会的独立性，因此，应将董事会的关系结构及其 偏好纳入到公司治理的研究中来。关系地位的重要性与中国正处在经济体制转型时期息息相关。这主 要因为社会学的结构观和文化观与经济学的功利主义观的共同作用在促进制度的演化和变迁的过程中 起着重要作用(格雷夫，2008)。文化习俗作为非正式制度，通常指引着人们的行为规范，引导制度选择。 中国根深蒂固的关系文化对董事会的决策行为也就有了不可忽视的影响力，在公司治理的演进中阻碍了 新制度的有效执行。即便一个董事认为一项决策不科学，他也不会轻易暴露自己的行为策略。如果一个 董事的行为策略与董事长意图相左，而其他董事又皆附和董事长，那么他将有可能为此付出巨大的关系 成本。因此，董事决策时首先是偏好于维系关系，其次才是考虑决策的科学性。此外，这种关系偏好还会 引发群体决策中的羊群行为，导致更多的博弈参与人在决策中放弃自己观测的信息，而采取和别人一致 的策略。在对中国公司从行政型治理到经济型治理演化的研究过程中，文化因素已成为一个不可或缺的 变量。血缘关系、校友关系常常是人们判定关系结构的可观测变量，董事会内如果存在着类似这样的关 系结构，会在两个或两个以上小团体内达成一致，进而引发董事会中的羊群行为，削弱董事会的独立性， 使一些掏空决策更易达成一致，也会增加信息不对称，进而加剧掏空。且不同的关系结构，团体紧密程度 也不一致，所以掏空的形式也会随这种关系差序偏好不一样。本文首次将董事之间的关系差序偏好和群 体决策中的羊群行为引入到董事会的研究中来，并通过对上市公司的经验考察，寻找董事会的关系格局 与掏空行为之间的相关性，为中国公司从行政型治理向经济型治理转型从非正式制度视角提供经验证据 和理论支持。 本科研业务费专项资金资助项目(NKZXBIOIOI)的资助；感谢两住匿名审稿人的建议与评论。当然，文责自负。 一3一 万方数据 关系差序偏好、董事会羊群行为与掏空 二、相关研究综述 不少文献已从董事会独立性的角度对掏空行为进行了探讨，但研究结论不一。以前研究董事会的独 立性主要集中在独立董事比例以及董事长与总经理的两职分设情况两个方面，且研究结论不一。有研究 and andYermack 认为董事会中独立董事的比例与公司绩效正相关(ByrdHickman，1992)。Shivdasani and (1999)以及Agrawal 效的指标呈显著的负相关性。国内研究这一问题也得出了相反结论。于东智(2003)和高雷等(2006， et 2009)证实了独立董事对中国公司的绩效没有显著影响，但Bai and 则表明了独立董事