汇率异动下的人民币国际化之路.pdfVIP

年第 期 《发展研究》 2012 2 汇率异动下的人民币国际化之路 张茉楠 [内容提要] 人民币汇率前一段时间出现大幅度异动，作者对此进行了多角度的分析，指出：人民币汇率异 动根源在于汇率“双轨制”，要走好人民币国际化之路必须掌握货币定价权，推进人民币“再平衡”发展。 [关键词] 人民币 汇率 人民币国际化 中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1003-0670（2012）02-0077-3 20 10年11月份以来，人民币汇率似乎经历了一次“过 比境内贵，人民币反而更便宜。在9月底10月初欧债危机高潮 山车”，在连续数日触及“跌停”之后终于一改颓势，连续 之际，美元现汇一度比国内高出1500个点左右，无本金交割 冲高，并再创出汇改以来的新高。而2012年首个交易日，中 的远期外汇交易美元也由贴水转为升水，整体外汇市场出 国外汇交易中心人民币兑美元中间价和盘中汇价再度刷新 现了新变化：一是外贸企业的外汇净供给大幅萎缩。2011年 汇改以来最高水平。在人民币的“涨跌”之间到底发生了什 9月外贸企业净卖出外汇1658亿人民币，10月份下降至202亿 么？人民币近期出现大幅异动的根源到底是什么？如何重新 人民币，与9月相比减少了1456亿人民币；二是大型国有企业 审视人民币的国际化之路。 和境外金融机构在我国的分支机构由外汇的净供给方转换 一、人民币汇率异动的根源在于汇率“双轨制” 为净需求方。2011年9月净买入79亿人民币，与9月相比外汇 (一）人民币汇率定价主导权仍在内地市场 需求净增加1266亿人民币；三是国内金融机构净买入增加。 很大程度上，人民币汇率定价主导权仍在内地即期市 2011年9月净买入79亿人民币，10月净买入645亿人民币，与9 场， 但由于人民币现在还不是完全自由兑换货币，境内和 月相比净买入增加566亿人民币，因此，并不能就此判断资 境外市场仍处于分割状态，这样两种汇率形成机制的差 金有大幅的外流。 异必然会给留下更多的风险溢价和隐患。目前美元/人民币 而外贸企业结售汇净额下降以及银行代客结售汇出现 NDF的每日成交量在30亿-50亿美元左右，而在人民币NDF 逆差的主要原因也均是与人民币贬值预期相关。国家外汇 创始之初，其日成交量最高也不过3000万美元。境外人民币 管理局数据显示，11月银行代客结售汇出现自2010年开始 N DF交易的规模不断扩大，加上在岸人民币市场远期外汇 公布此数据以来的首次逆差，逆差额为8亿美元。事实上， 交易不活跃，人民币N DF汇率在一定程度上成为人民币离 银行客户的结售汇净额与人民币汇率的升值预期有较强的 岸市场汇率预期的风向标，也一定程度削弱了内地市场对人 相关关系。2008年以来的月度数据显示，银行客户的结售汇 民币汇率定价主导权。 净额与N DF市场的人民币汇率升值预期极度相关，人民币 (二）外汇市场供求格局出现了新变化 升值预期强烈时，出口企业愿意更多的结汇，进口企业延迟 2010年9月中下旬以来，境内外市场人民币汇率出现倒 购汇，进出口企业的结售汇净额上升。一旦人民币升值预期 挂的现象。2005年7月人民币汇率形成机制改革，由于强劲 逆转，出口企业结汇意愿显著下降，进口企业则是加快购 的单边升值预期，在香港美元兑