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所得税税率变动与公司风险承受 ——基于我国A股上市公司的经验证据+ 王永海 刘慧玲 (武汉大学经济与管理学院430072) 【摘要】本文基于2007年我国企业所得税改革研究了所得税税率变动与公司风险承受之间的关系，研究发现： 税率降低的公司明显地降低了风险承受水平，税率提高的公司明显地提高了风险承受水平，这一结论支持“收 入效应”假说。进一步研究发现：这种影响在不同控股性质的公司中存在一定的差异，对国有控股上市公司而 言，实际税率降低的公司明显地降低了风险承受水平，实际税率提高的公司并没有明显地提高风险承受水平； 对非国有控股上市公司而言，实际税率提高的公司明显地提高了风险承受水平，实际税率降低的公司并没有明 显地降低风险承受水平，这说明提高税率促使非国有控股上市公司更愿意去承受风险，降低税率则促使国有控 股上市公司表现出更强的风险回避特征。 【关键词】企业所得税股权性质风险承受 一、引言 明确税率变动与公司风险承受之间的关系，而且有助于深入 在均衡市场中，公司风险承受是传递公司未来盈利能 考察新税法对企业风险投资行为的经济效应，对税制改革具 and 有政策含义。 力和价值增长能力的重要信号。自DomarMusgrave (1944)提出，在损失可以冲减①的情况下，风险承受水平 本文以我国A股上市公司为对象研究所得税税率变动 将随税率的增加而增加，随后大量学者对税收与风险承受 与公司风险承受之间的关系。研究发现，降低税率对公司 之间的关系做出了研究(Tobin，1958；Mossin，1968；Feld— 风险承受具有显著的负向影响，而提高税率对公司风险承 et stein，1969；Allingham，1972；Sandmo，1989；Fochmann 受具有显著的正向影响。这一结论表明：政府与企业的风 and Musgrave的观点， a1．，2012)，他们大多证实了Domar 险共担提高了企业的风险偏好，税收的收入效应大于替代 并认为，在损失可以冲减的情况下，政府既分享企业利润， 效应，从而验证总效应支持收入效应的理论预期。进一步 也承担企业亏损的风险，政府与企业存在着风险共担效应， 研究发现：税率变动对不同控股性质的公司具有不同的影 因而会提高企业风险承受水平，企业风险承受水平随税率 响，对国有控股上市公司而言，实际税率降低的公司明显 的增加而增加。2007年3月，第十届全国人民代表大会第 地降低了风险承受水平，而实际税率提高的公司并没有明 五次会议审议通过了《中华人民共和国企业所得税法》， 显地提高风险承受水平；对非国有控股上市公司而言，实 这是我国企业税收制度的重大改革，这次改革一方面使我 际税率提高的公司明显地提高了风险承受水平，而实际税 国大部分企业的所得税税率由原来的33％下降至25％，另 率降低的公司并没有明显地降低风险承受水平。这说明提 一方面使部分原先享受税收优惠的企业的所得税税率逐步 高税率主要影响非国有控股上市公司的风险承受，使非国 提高至25％。那么，此次所得税改革对我国公司风险承受 到底具有什么样的影