我国股市个人投资者投资偏好与决策风格的调查研究.pdfVIP

我国股市个人投资者投资偏好 与决策风格的调查研究 易荣华1 王青林2孙建明1李必静1 1(中国计量学院，杭州310018)2(武汉大学，武汉430072) [摘要】 本文基于对杭州市股民的调查数据。运用行为金融理论分析了个人投资者投资偏好、 决策风格与行为特征。结果显示：(1)投资者非自主分析决策和“冲动型”决策特征明显；(2)投资者 存在明显的“羊群行为”、“后悔规避”、“过度自信”、“锚定效应”和“损失厌恶”等行为金融心理特 征；(3)投资者的选股偏好和交易决策的投机性特征明显；(4)市场存在内幕交易；(5)“封闭市”的 市场特征明显。 [关键词) 个人投资者投资偏好决策风格调查 [中图分类号]R30．91；C934[文献标识码]A 引 言 和市场特征提供理论与实证支持。 个人投资者和机构投资者共同构成了股票市场的两 1研究设计 大投资主体。一般认为，两类投资者在行为特征、优势 1．1问卷设计 和劣势方面有所不同，机构投资者拥有规模经济优势、 本次调查的重点是了解个人投资者的投资偏好与决 策风格。在进行小样本的半结构访谈之后编制了一份由 信息处理优势及其相对固定的投资理念与决策风格，但 选择题和排序题组成的调查问卷，问卷内容主要包括投 受到的监管约束大得多，其交易行为容易引起市场的过 资者选股选时的决策模式以及对各类决策因素的偏好等， 激反应。处于相对弱势地位，投资理念、专业素质和能 其中，排序题由被调查者按重要性大小从所列示的选项 力差异较大的庞大个人投资者群体，在投资理念与决策 中依次用1、2、…等数字标出。 风格等方面均表现出更大的不确定性和时变性，但在选 1．2调查样本设计与调查实施 股对象和持有周期等方面拥有更大的自由性…。 从杭州地区50余个证券营业部中选取了35个进行 随着行为金融理论的发展，国内外有关投资者持股 调查。调查对象随机抽样方式确定，分别为证券营业部 行为特征的理论及其实证研究文献大量涌现，包括投资 大厅散户、大中户室投资者。共发出调查问卷1800份， 者分类研究、决策行为心理特点与成因研究，如有限理 回收有效问卷1572份，有效回收率87．3％。本次调查是 性、非贝叶斯预测、过度自信、回避损失、时尚和从众 在浙江省证监局、中国计量学院零点调查协会共同组织 下组织实施的(前者主要完成约1200位大、中户投资者 心理、后悔规避、心理帐户、锚定效应等等【2qJ，机构 调查，后者完成约600位大厅散户调查)。 投资者与市场行为关系研究【lo．1¨，等等。总体上，有关 2调查结果统计 文献集中在理论上对各种“异常现象”的归因研究、机 为了考察不同资金规模投资者的偏好和决策风格差 构投资者行为研究以及单一现象的实证解释等方面，对 异，在综合统计的同时，按资金规模进行了分类统计。 个人投资者行为研究以及现实中投资者群体各种心理特 2．1被调查投资者的构成 征综合表现的强度研究不足，影响了行为金融研究成果 对投资实践的指导能力。此外，中国股市的特殊性也引