石油化工行业报告.docVIP

2010年石油化工行业报告 2010年1月1日 行业深度报告 低C变革炼油，成长引领化工 推荐 维持评级 核心观点: 分析师 2010年国际油价温和下降，在60-80美元之间波动 低C多H，炼油业朝环保方向发展 在油品标准推陈出新、去杂降C、清洁能源提高燃料质量，炼油业朝环保发展的大背景下，环保标准限制地方小炼厂、推动天然气产销高增长的同时，大石化公司凭借技术规模优势进一步扩大市场份额提升综合利润率。 四大因素看好中国石化、中国石油两大集团 低C与城镇化双轮推动天然气销量高增长 油价均值正好在中石化、中石油两大集团最佳盈利区间 全球油气储量持续小幅攀升，两大集团海外业务持续增长 勘探技术进步促使中国油气田进入发现高峰期 受景气周期和供求关系影响，基础化工行业出现分化 农化：城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系 精细化学品：技术壁垒与汽车驱动精细化工高增长 染料、助剂：出口复苏拉动需求大幅回暖 日化：需求潜力待发掘，次级市场前景广阔 无机化工：价格反弹之后还将低迷，关注黄磷涨价 估值及重点公司：石化09年平均PE为18.23倍，低于海外平均19.59倍水平，2010年平均PE为13.81倍，也低于海外平均15.42倍水平。化工整体估值高于国际水平，但子行业处于周期底部的公司明年将迎来爆发式高增长期，因此给行业“推荐”评级。 主要风险因素。1．国际油价变动幅度较大，向上或向下远超出我们预测的波动区间。2．突发性安全事故或自然灾害导致企业停产。 李国洪 (：liguohong@ (：（8610）6656 8876 相关研究 1．《石油化工2008年策略报告：寻找结构分化之受益者》 08.01.02 2．《石油化工2009年策略报告：双石双降促双赢》 08.10.20 需要关注的重点公司 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 09-11EPS CAGR ROE2009E 合理估值区间（元） 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 中国石化 600028 0.75 1.02 1.00 18.79 13.81 14.09 43.00% 16.4% 14.74-19.05 中国石油 601857 0.70 0.90 0.93 19.74 15.36 14.86 14.47% 13.2% 14.67-17.59 浙江龙盛 600352 0.522 0.678 0.841 21.88 16.84 13.58 33.06% 18.20% 12.85-16.75 传化股份 002010 0.682 0.881 0.978 21.09 16.32 14.70 38.57% 19.75% 14.76-20.14 华星化工 002018 0.284 0.506 0.901 44.65 25.06 14.07 6.60% 9.44% 13.45-20.37 兴发集团 600141 0.510 0.861 1.234 40.50 24.17 16.86 8.13% 12.41% 18.52-30.13 资料来源：中国银河证券研究所 分析师简介 李国洪 石油化工行业分析师 执行总经理 中国银河证券研究所石油化工行业分析师，执行总经理（ED）。香港中文大学金融财务MBA优秀硕士毕业生，石油大学本科。1970年生、18年工作经验，曾就职于中国石油天然气集团公司、巨田证券研究所，具有10年证券从业经验，8年石油化工行业内研究管理经验。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 1、国际油价将温和下行，全年波动区间在60-80美元/桶，均值在65-70美元/桶左右 2010年全球石油产量增长至少在305万桶/日，远大于需求增长115万桶/日，特别是OPEC在2010年还有500万桶/日的剩余生产能力。2010年世界石油需求增量远低于产量增量。 2、推进国III汽油标准，清洁油品去杂降C，炼油业朝环保方向发展 在油品标准推陈出新、去杂降C、清洁能源提高燃料质量，炼油业朝环保发展的大背景下，环保标准限制地方小炼厂、推动天然气产销高增长的同时，大石化公司凭借技术规模优势进一步扩大市场份额提升综合利润率。 3、强周期且还处于周期底部的草甘膦、染料、助剂、精细化学品、黄磷迎来爆发式增长 按行业景气复苏的时间及产能供需关系状况，基础化工行业可分为三大类：强周期类、中周期类、弱周期类。其中城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系，技术壁垒与汽车驱动精细化工高增长，出口复苏拉动染料、助剂需求大幅回暖，相关龙头公司业绩会迅速增长，特别是强周期类且还处于周期底部的公司。无机化工关注供求关系较好有资源优势的黄磷。 我们与市场不同的观点： 市场普遍认为2010年石油价格大幅上涨，石