高管薪酬, 股权激励与公司绩效的相关性检验.pdfVIP

科学决策2010年第7期 高管薪酬、股权激励与公司 绩效的相关性检验 莫冬燕1，邵 聪2 (1．东北财经大学会计学院，辽宁大连116025；2．东北财经大学金融学院，辽宁大连116025) 摘 要：国内外理论界对于高管薪酬激励与公司绩效关系的研究尚未得出较为一致的结论，尤其是在高 管薪酬与其自身持股比例、高管薪酬与公司股权集中度上，在实证结果中存在较大分歧。因此，如何把影 响高管薪酬激励水平和公司绩效的种种因素合理的纳入模型中就显得尤为关键。在综述前人研究成果 的基础上，将上证180和深证100指数中的成分股作为样本，通过多元回归分析检验我国大型上市公司高 管薪酬、股权激励与公司绩效的相关性，从而在理论上为我国高管薪酬制度改革提供一定的理论依据和 实证支持。 关键词：高管薪酬；股权激励；公司绩效 中图分类号： 文献标识码： 文章编号：1002—9753(2010)07—0018—12 一、研究背景及意义 现代企业的最重要特征之一就是企业所有权和经营权的相互分离。企业的所有者即股东拥有最终 的财产所有权和剩余索取权，但往往没有直接的经营控制权；企业的管理者代表所有者行使经营控制权， 却不承担最终的决策风险。在两权分离的情况下，企业所有者和经营者之间形成了委托——代理关系， 股东和管理者利益函数的不一致，同时又存在着信息不对称的现象。因此，公司的高级管理者存在着一 定的动机并有能力去实施个人在职期间的“奢侈性”消费。这些机会主义行为都是以牺牲所有者的利益 为代价的，同时也是代理成本最显著的体现。综上所述，建立有效的企业管理人员激励约束机制成为了 现代企业理论和现代企业制度建设的一项重要内容。通过这些机制的有效实施，既可以最大限度激发代 理人为委托人工作的积极性，又能够最大限度地降低企业的代理成本，从而实现委托人和代理人之间的 互利共赢。 改革开放以来，我国整体经济制度由计划经济逐步向市场经济转轨。与此相适应，我国的公司治理 机制也由以行政管理为主导逐步发展成为“产权明晰、权责分明、政企分开、管理科学”的现代企业制度。 而如何建立起与我国经济发展水平相适应的企业管理者激励约束机制，从而有效提高我国企业在国内外 市场上的竞争力又成为了我国企业制度改革中的重要一环。近二十年来，在调动企业经营管理者的积极 收稿日期：2010—07—02修回日期：2010—07—12 作者简介：莫冬燕(1984一)，女，广西人，东北财经大学会计学院，硕士研究生；研究方向：会计准则和资本市场。内部控制与风险管 理等。 18 万方数据 企业管理高管薪酬、股权激励与公司绩效的相关性检验 性和创造性方面，我国理论界和实务界都作了诸 以上这些问题的存在，严重影响了企业的经 多尝试。在最初的激励因素选择上，与西方发达 营状况和效率，极大制约了企业的可持续发展。 国家相比，我们更注重以发扬爱国主义与奉献精 因此，如何建立起高效的高管薪酬激励制度，已成 神等为代表的精神层面的激励。随着我国经济的 为企业改革的当务之急。正是基于此理论和现实 高速发展和物质生活水平的提高，人们的价值观 背景，以研究上市公司高级管理人员薪酬、股权激 和生活理念也在不断发生着变革。在传统观念遭 励与公司绩效的关系作为出发点和归宿点。在综 遇巨大挑战的同时，作为站在风口浪尖上的企业 述前人研究成果的基础上，用上证180和深证100 高级管理者，其需求也在悄悄地发生着变化。 指数中的成分股作为样本，具体考察我国大型上 1998年，我国上市公司首次在年度报告中披露有市公司高管薪酬、股权激励与公司绩效的实证关 关高级管理人员年度薪酬和持股情况，从此之后， 系。从而在理论上为我国高管薪酬制度改革提供 有关上市公司高管的薪酬问题一直是社会关注的 一定的理论依据和实证支持。 热点并逐步成为一个较为敏感的话题。总体来 二、文献回顾 说，我国上市公司高管的