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证券市场红周刊 2017年6月20日 港口公司整合加速 业绩有望迎来拐点 红周刊作者 刘晓旭 　　今年以来，随着“一带一路”、雄安新区规划、粤港澳大湾区规划、江苏省港口整合等多重政策催化，推动了港口资源整合大潮，而具备地理优势和战略区位的港口标的则被看好。预期，随着港口区域整合、多式联运、多元化业务发展等供给侧改革措施的推动，港口公司有望迎来业绩拐点。 港口整合潮涌 今年以来，主要区域的港口正迎来整合大潮。其中广东、辽宁等地以及环渤海、长三角区域的港口整合正在加速推进中。目前来看，已经完成整合的港口群有北部湾港口群和宁波-舟山港口群，而正拉开整合序幕的还有江苏省港口群。5月22日，江苏省港口集团有限公司在南京市挂牌成立，这是交通部和江苏省推进全省沿江沿海港口资源整合和一体化改革的重大举措。 《红周刊》记者了解到，目前涉及港口整合的地区从南到北分别有海南、广西、福建、浙江、江苏、河北和辽宁等省区。从整个国家战略层面来看，逐步由单点式向区域式发展转变。从各省级层面来看，通过港口资源整合，港口之间可以通过资本为纽带进行整合。各地政府为协调发展提升效益，陆续成立港口资产管理平台，区域内港口整合将成为趋势。“一省一港”有望在未来成为最终的港口整合格局。 一位不愿具名的研究人士向《红周刊》记者表示，港口业的整合已经进入到收官时期，之前结合国企改革、混合所有制改革、债转股等重大措施，港口企业剥离劣质资产、注入优质资产的步骤已经初步完成。在未来，港口巨头们很可能会凭借海上丝绸之路的崛起而加快发展，国际经贸往来将会更加频繁。 国改助力港口多元化发展 从目前国内港口整合情况看，江苏地区的港口整合已经正式开启，省内的八大港口集团，包括两家上市港口南京港和连云港将进行整合。从效果上看，江苏地区的港口资源整合将有利于江苏省推进沿江沿海港口一体化，避免无序竞争。 在东南部沿海，随着粤港澳大湾区规划实施的加速，这将使得深赤湾A、盐田港、珠海港、广州港有望充分受益粤港澳一体化建设的发展，港口通关政策的便利化和进出口贸易的增长有利于这些企业的经营业绩提升。 京津冀地区，随着雄安新区的规划出炉，给位于该区域的天津港、唐山港也带来新的发展机遇。 就具体公司而言，长三角区域的上港集团早已迈出混改实质性步伐，2014年起就已开展了员工持股计划。在企业的日常经营中，上港集团积极试行多元化业务，对外投资涉及到金融、地产等领域。近年来，公司积极推进港口物流的多元化发展，其投资的比利时泽布吕赫和以色列海法新港项目，预计在未来将成为公司利润新的增长点。 大连港是东北第一大港，目前已经与全球300多个港口和地区互通。考虑到该公司运营港口经营货种全面，业务外延能力强，以及主要港口资源的整合，预计该公司很有可能会成为东北地区港口资源整合的核心。 深赤湾A、盐田港、珠海港和广州港等公司直接受益于粤港澳大湾区规划的加速。以央企公司深赤湾A为例，该公司股东招商局港口在托管深赤湾A的股份时曾作出承诺“由于招商局港口与深赤湾在港口业务方面存在一定的同业竞争，承诺将通过资产重组等方式彻底解决同业竞争问题”，预期随着该承诺于2017年9月到期，两公司港口业务将有大概率进行整合，提升盈利能力。 天津港是标准雄安新区概念股之一，公司曾公告，为履行解决同业竞争的承诺，控股股东天津港发展拟通过向公司出售全部装卸、物流业务的公司股权，并购买轮驳业务解决同业竞争问题。资产交易完成后，天津港将成为港区内装卸物流业务唯一上市公司。唐山港在2016年完成了对控股股东唐港实业持有的津航疏浚、唐港铁路、曹妃甸等资产的收购，目前该公司港口相关资产已基本实现上市。从业绩表现看，该公司近五年年均复合增速23.4%，盈利能力较强。 港口公司或将迎来业绩拐点 就港口公司而言，吞吐量与毛利率是影响企业营业收入的两个重要因素。其中，有资料显示，港口的吞吐量已经从2015年年初的低点开始逐步修复，2016年起有加速回暖的迹象。而在营收上，上市港口公司整体营收增速也由2016年的-1.18%上升至2017年一季度的6.60%，归母净利润增速由2016年-6.46%修复至2017年一季度的-0.21%，有一定的改善。 在具体区域以及主营业务上，长三角区域的上市港口公司2016年以来的经营表现要逊于行业整体水平，仅有规模最大的上港集团经营情况较为亮眼，利润增速与毛利率表现均高于行业整体水平。而环渤海区域的6家上市港口公司中，营收平均增速虽然高于行业整体水平，但无论是利润增速还是毛利率却又都表现的较为疲弱。原因在于去年大宗商品表现优异，对于以干散货运输、装卸为主营业务的环渤海港口而言，去年的吞吐量同比增速有所提高，规模上升增加了收入。但又因干散货装卸的毛利较低，加上所处港口群竞争压力大