盈余和股利信息含量的交互作用-陈工孟教授.pdfVIP

第 3 1 卷 第 3 期 财经研究 Vol3 1 No3 2005 年 3 月 J ournal of Finance and Economics Mar2005 盈余和股利信息含量的交互作用 1 2 陈工孟 ,高 　宁 ( ( ) ) 1 中国风险投资研究院 香港 ,香港 ;2 国泰安信息技术有限公司 ,广东 深圳 518034 　　摘 　要 :文章主要研究中国上市公司年度盈余宣告和股利宣告的信息含量 。中国上 市公司在宣告会计盈余的同时宣告现金股利和股票股利 ,文章在检验这三类宣告信息有 用性的同时 ,也对三者之间的相互影响进行检验 。基于对 1232 个同时宣告的数据集的研 ( ) 究 ,我们发现非预期盈余 用盈余变化表示 与异常收益正相关 ,这表明投资者利用盈余宣 告信息来确定股票市价 。股票股利则加强或减弱了盈余信号 。股票股利和股票收益之间 存在着较弱的相关性 。现金股利和股票收益之间也没有明显的联系 ,这和股利不相关理 论是一致的。此外 ,各项的敏感性检验结果都表明 ,文章的结论是稳健的。 　　关键词 :盈余 ;股利 ;信息含量 ;交互作用 　　中图分类号 :F230 　文献标识码 :A 文章编号 :100 19952 (2005) 　　关于会计盈余和股利宣告的信息含量的研究一直是会计金融学家们关注 的热点话题 。国外有许多文献证明会计盈余和股利都具有信息含量 ,如 ,Col lin ( 1997) 研究表明会计盈余与股价 、股票收益 、短期股价变动正相关 ; Firt h ( 1996) 认为 ,当盈余和股利分开宣告时 ,非预期盈余和非预期股利与异常收益 率有关 。但是要注意 ,这些研究都是建立在国外较为完善的证券市场之上的 , 而且大多数的研究者都对盈余信息和股利信息宣告分开进行研究 ,很少关注 二者同时宣告的情况对股票价格的影响 。 　　中国股票市场的一个显著特点是年报中宣告盈余的同时宣告股利 。在我 国 ,年度财务报告是个人投资者的主要信息来源 ,与盈余信息同时发布的股利 信息对盈余传递的信号具有补充作用 。因此 ,本文以中国股票市场 1995 ～ 1998 年 1232 个同时宣告盈余 、现金股利和股票股利的股票为样本进行实证 ( ) 研究 。检验结果表明 ,非预期盈余宣告 用盈余变动表示 对股价具有一定的 影响 ,投资者会根据会计盈余去评价股价 ,并在一定程度上用股票股利和现金 股利来佐证 。此外 ,相对现金股利 ,股票股利对股票市场的影响更大 。 收稿日期 ( ) ( ) 作者简介 :陈工孟 1964 - ,男 ,浙江温州人 , 中国风险投资研究院 香港 教授 ,博士生导师 ; ( ) 高 　宁 1972 - ,男 ,陕西西安人 , 国泰安信息技术有限公司 ,博士 。 ·58 · 陈工孟 、高 　宁 :盈余和股利信息含量的交互作用 一 、文献回顾 　　国外对盈余信息公告和股利信息公告进行的实证研究很多 。A haro ny 和 Swary ( 1980) 的研究指出 ,在美国 ,股利和盈余变动都有信息含量 。但是 ,他 ( 们的样本没有覆盖股利和盈余同时宣告的情况 股利和盈余宣告至少间隔 10 ) ( ) 天 。Kane 等 1984 检验了美国股利和盈余宣告日期间隔少于 10 天的情况 (