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广东省高速公路有限公司 2010年度公司债券跟踪评级报告 大公报SD[2011]218号 跟踪评级 公司债券信用等级：AAA 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 上次评级 公司债券信用等级：AAA 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债规模：20亿元 上次评级时间：2010.04 债券存续期间：2010.07.02-2025.07.02 担保方式：连带责任保证 担保单位：广东省交通集团有限公司 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010 2009 2008 总资产 505.82 395.69 386.57 归属于母公司所有者权益 138.63 118.46 114.93 营业收入 50.47 48.43 47.61 利润总额 6.54 4.82 3.61 经营性净现金流 27.98 29.64 30.40 资产负债率（%） 66.90 65.47 65.90 债务资本比率（%） 63.35 63.08 63.36 毛利率（%） 38.89 39.61 43.13 总资产报酬率（%） 3.41 4.39 5.12 净资产收益率（%） 2.71 1.65 1.19 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 2.50 2.36 1.88 经营性净现金流/总负债（%） 9.37 11.54 12.06 注：公司财务报表按新会计准则编制。 分 析 员：赵其卓 金毅 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 广东省高速公路有限公司（以下简称“广东高速”或“公司”）是 51.50 10.00 35.40 阳阳高速公路 28.25 10.00 19.42 数据来源：大公国际根据公司提供资料整理 发债主体 广东省高速公路有限公司的前身是经广东省交通厅《关于成立广东省公路建设公司的通知》（粤交办[1985]009号）批准，于1985年1月3日正式成立的广东省公路建设公司，主要负责广东省大中型公路建设工程项目的组织实施。2002年7月，公司整体改制为有限责任公司，并正式更名为广东省高速公路有限公司。截至2010年末公司注册资本108亿元人民币。 公司主要从事高速公路及其配套设施的投资、经营、管理和维护等业务，兼营与高速公路配套的加油、零配件供应的组织管理等业务。公司是广东交通集团下属资产规模最大的子公司，截至2010年末，公司全资、控股参股的高速公路通车里程达1,公里，占全省高速公路通车里程的%。其中公司自营及控股公路通车里程为1,199公里，公司经营的高速公路主要位于广东省粤北、粤西和粤东地区。公司拥有二级控股或参股企业24家，5家分公司，个管理处 图1 2001～2010年我国高速公路通车里程及增长情况 数据来源：国家统计局 高速公路建设具有投资规模大、回收周期长的特点，再加上公路本身具有公共产品特征，整体来看，高速公路行业进入壁垒很高。现阶段我国以省级地方政府为主进行高速公路建设、运营与管理，各省高速公路管理局或省级高速公路（总）公司是负责各省高速公路（含辖区内的国家高速公路）建设和运营管理的机构。由于各高速公路公司的业务发展均受国家以及各省高速公路规划、政府主管部门投资计划以及工程建设、收费等行业标准的约束，再加上各路段有相对独立的服务区域，高速公路行业内的竞争程度较低。 2010年以来，在燃油税费改革政策的实施后，国务院采取了逐步取消政府还贷二级公路收费的政策。随着二级公路收费的逐步取消，高速公路可能面临一定的车辆分流压力。2011年6月，国家交通运输部、发改委、财政部、监察部、国务院纠风办等五部门联合下发通知，开展为期一年的收费公路违规及不合理收费专项清理，对收费公路加以全面规范。长期来看，国家有逐步降低公路收费的政策取向。 总的来看，高速公路行业发展环境保持良好，国家相关政策的变化对高速公路运营企业将产生较大影响。 2010年广东省经济发展水平仍居全国前列，公路客货运输需求保持旺盛且持续增长，高速公路建设发展较快 广东省是我国经济最发达的省份之一，也是华南地区经济发展的龙头。广东省经济长期保持着较高的增长速度。受全球经济危机影响，2008年以来，广东省经济增速有所放缓。2010年，受益于内需增长政策推动，广东省经济增速回升，全年实现地区生产总值（GDP）45,472.83亿元，同比增长12.2%，占全国比重11.4%，经济总量连续22年居全国首位。 图2 1999～2010年广东省经济增长情况 数据来源：广东省1999～2010年国民经济和社会发展统计公报