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巨灾债券的精算定价模型评析 - 北京大学经济学院
1 ( 156 ) 财 经 论 丛 No. 1 ( General, No. 156)
2011 1 Collected Essays on Finance and Economics Jan. 2011
谢世清
( , 100871)
: 本文从保险精算定价的角度对巨灾债券四个主要理论定价模型进行系 评
析首先讨论了一般再保险合约的Kreps 精算定价模型; 然后仔细分析了四个常用的巨灾
债券定价的LFC 模型Wang 转换模型Christofides 模型和Wang 两因素模型; 最后对这四
种模型进行了比较分析
: 巨灾债券; Wang 转换; LFC 模型; 两因素模型
: F8 06 : A : 100 892 ( 2011)
, CAT bonds, ( insurance linked securities) ,
, ,
,
,
,
,
( 2006) [ 1] LFC Wang Christofides
(2006) [ 2]
( 2008) [ 3]
一Kreps 模型
, E ( L)
(Expected Loss) , RL ( Risk Load) E ( Expenses) ,
P ( Premium) ,
P= E ( L) + RL+ E
, RL=
* ( E= 0) , P :
P= E ( L) +
Kreps ( 1999) [ ] ,
P, RL, rf , A
:
: ( 1965) , , , ,
70
谢世清 巨灾债券的精算定价模型评析
, F , F= P+ A, E ( L) ,
:
E ( L)
P= + RL
1+ rf
y, , :
( 1+ y) A= ( 1+ r ) F- E ( L)
f
:
(y- r )
f
RL= A
( 1+ rf )
, : A= , :
y L
(y- rf )
RL= L
( 1+ rf ) y
:
(y- r )
P= E ( L) + , = f
1+ r L ( 1+ r )
f f y
Kreps ,
, Kreps ,
:
; ,
二LFC 模型
LFC Lane Financial Morton Lane
( Lane, 1998) [ 5]
E ( L) , E ( L) = piLi;
i
( Expected Excess Return, EER) ,
:
P= E ( L) + EER
Lane ( 1999) [6] , PFL ( Probability of Firstdollar
Loss) , CEL ( Conditional Expected Loss) E ( L) / PFL, ( EER)
PFL CEL , EER= f ( PFL, CEL)
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