全球经济失衡的调整及其对中国经济的影响.pdfVIP

施建淮 全球经济失衡的问题近来受到人们越来越多的关注，学者、 图1 全球经常项目的分布 政策当局以及国际机构对于全球经济失衡的原因、是否有必要对 (10亿美元) 全球经济失衡进行调整、如何进行这种调整、以及全球经济失衡的 调整对世界经济和相关国家的影响等问题进行了热烈的讨论。本 600 文的目的是探讨全球经济失衡可能的调整途径，以及这种调整对 400 中国经济的影响。[1l 200 广义地讲，全球经济失衡可以指世界经济任何方面的不平 衡：经济发展的不平衡、南北贫富的差距、贸易和资本流动的不平 0 衡等；不过在大多数场合，人们在谈论全球经济失衡的时候，是指 —200 美国巨大且不断增长的经常项目逆差，以及相关联的美国极低的 储蓄率和其他国家特别是东亚国家极高的储蓄率。然而由于全球 —400 经济作为整体是一个封闭经济，在核算意义上它总是平衡的：美国 —600 的经常项目逆差一定等于其他相应的国家的经常项目顺差；美国 储蓄不足一定意味着其他国家储蓄过剩，那么所谓全球经济失衡 —800 是在什么意义上讲的呢?虽然一些国家的经常项目逆差一定有其 1000 他国家的经常项目顺差来与之平衡，一些国家储蓄不足一定有其 ① o o o ① o o o ⑦ 口) o o o o 量 塞 蔓 董 鋈 塞 萎 至 萋 至 量 蓦 蚕 |萋 他国家过剩储蓄来给予弥补(有些学者据此认为根本就不存在全 球经济失衡的问题)，然而全球经常项目逆差和顺差越来越集中于 资料来源：IMFWorldEconomicOutlookDatabase． 少数几个国家并且数额越来越庞大，以至于其可维持性成为问题 和出现了调整的必要性，正是在这个意义上我们说全球经济出现 虽然全球经济失衡状态就短期而言是稳定的，因为全球经济 了失衡，本文也是在这个意义下进行讨论的。 失衡但增长着，然而这种状态是无法维持的，即使考虑到美国经济 从图1可知1997年以前全球经济基本平衡，美国经常项目较快的增长速度也是如此。例如，施建淮(2005a)的计算表明：如果 逆差相对温和。但是自1998年以来全球经济开始出现失衡，而美国基础经常项目逆差占GDP的比重和净对外债务余额占GDP 2004年以来全球经济失衡迅速扩大。欧元区和除美国之外的盎格的比重分别维持在2004年大约6％和28％的水平，那么美国的实 鲁撒克逊国家(英国、加拿大、新西兰和澳大利亚，简记为AN— 质经济增长率必须比实质利率高出21个百分点才能将美国的债 GLO一)经常项目基本平衡，这正反映了全球经济的失衡：全球经常务比率维持在2004年的水平。对美国而言这样高的经济增长速度 项目逆差集中到了美国一个国家，而全球经常项目顺差主要向东 是不现实的。如果任美国经常项目逆差按目前的态势发展下去，终 亚国家和地区集中，12特别是中国和除中日两国之外的其他东亚经 有一天(虽然没有模型能告诉我们确切的时刻)，人们会对美国是 济体(包括亚洲四小龙和印度尼西亚、马来西亚、泰国和菲律宾)经 否能够履行债务产生怀疑，从而抛售美元资产；亚洲各国的中央银 常项目顺差增长显著。根据IMF的预测(如图1)：2005年美国经行也可能突然将外汇储备币种多元化，或者市场突然担心这些中 常项目逆差将达到7590亿美元，占其国内生产总值的比重高达央银行会这么做，这也会引发私人投资者大量抛售美元资产，导致 6．1％；另一方面，东亚作为整体经常项目顺差将达到3614亿美美国长期利率的急剧上升，同时美元也将大幅度贬值(两者都是吸 元，占其国内生产总值的比重达到4．2％，其中中国经常项目顺差 引外国资本再度流入美国所必须的)，这将给世界经济带来巨大混 为1156亿美元，占国内生产总值