价值投资还是价值创造_基于境内外机构投资者比较的经验研究_李蕾.pdf

（ ） ， 第 卷第 期 经 济 学 季 刊 １３ １ Ｖｏｌ．１３ Ｎｏ．１ 年 月 ， ２０１３ １０ ＣｈｉｎａＥｃｏｎｏｍｉｃＱｕａｒｔｅｒｌ Ｏｃｔｏｂｅｒ ２０１３ 　 　 ｙ 价值投资还是价值创造？ ——— 基于境内外机构投资者比较的经验研究 李 蕾 韩立岩＊ 　 　 摘 要 境外机构投资者 （ ） 是否提升了我国上市公司业 ＱＦＩＩ 　 　 。 ， 绩至今尚无定论 本文基于理论模型提出假说 认为 ＱＦＩＩ相比于国 ， 、 内机构投资者持股比例低 因此缺乏激励参与公司治理 提升公司 。 ， 业绩 在控制了遗漏变量和反向因果两类内生性问题后 实证研究 “ ” ， 发现 ＱＦＩＩ的确仅扮演 价值投资者 角色 而国内机构投资者则是 提升公司业绩的 “ ”。 价值创造者 研究结果表明我国 ＱＦＩＩ制度已取 ， ， 得阶段性成果 ＱＦＩＩ投资遵循价值投资理念 但其提升公司业绩的 激励仍有待加强。 ， ， 关键词 境外机构投资者 价值投资 价值创造 　 、 一 引 言 　　 境外机构投资者对于新兴资本市场发展的作用是关于金融自由化争论的 。 ， 。 重要问题 在经济全球化背景下 对外开放是新兴资本市场发展的必然趋势 ， （ 从有序开放的战略安排出发 合格境外机构投资者 ＱｕａｌｉｆｉｅｄＦｏｒｅｉｎＩｎｓｔｉ 　 　 － ｇ ，下文简称 ） 制度的意义之一在于培育战略性机构投 ｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓ ＱＦＩＩ 　 １ ，