东吴09投资策略报告.pdfVIP

2009 2009 基金投资策略 吴非 一、引言 2008年全球经济经历重大动荡，由美国房地产市场引发的次贷危机逐渐深化并演变成全球范围的金融风暴乃至经 济危机，中国在风雨飘摇的国际经济环境中也难以独善其身，经济增速面临下行压力，通货膨胀过高的矛盾也一度凸 显。 国际和国内经济环境的不确定性极大的打击了今年的A股市场，另一方面，国内资本市场本身存在的大小非、再 融资等问题也对大盘的下跌起到了推波助澜的作用。而今年国内出现的突发性事件如雪灾、汶川大地震、三鹿奶粉引 发的对食品安全问题的担忧等又让本已哀鸿遍野的A股市场雪上加霜。从今年年初以来上证综指的最高点5522点，到 客服热线 最低点1664点，指数的调整幅度达到了70％，而从去年牛市的最高点6124点到1664点，下跌的幅度更是高达73％。 在此背景下，国内的经济政策基调进行了多次重大调整，从年初的“一防”到“双防”，到“一保一控”，再到目前的 重点保持经济增长，保字优先。整个08年，宏观经济政策发生了3次重大转向，财政政策和货币政策也相应的进行了调 整，从“稳健的财政政策和从紧的货币政策”逐渐向“积极的财政政策和宽松的货币政策”转变。随着国内经济上行的阻 力逐渐加大以及股市的不断下跌，今年下半年开始，各种针对经济及股市的政策频繁发布，利好政策的密集出台在一 定程度上熨平了危机对于股市的冲击，中国A股市场也在内忧外患中不断探索着新的起点。 2008 2008 二基金业回顾 （一）系统性风险导致大幅亏损 08年全球股市遭遇重大打击，暴露在系统性风险中的中国基金市场也难逃此劫，基金经理的投资策略和选股选时 能力在这期间显得较为无力。08年前三季度，基金共计亏损13571亿元，基金资产净值缩水了44.44％，一至三季度分 别环比下降了21.69％、18.69％和12.56％。而前三季度，上证综指的跌幅为56.4％，深证成指的下跌幅度为57.29％。 从下图可以看出，08年基金的资产净值呈现逐级下降的趋势，而基金发行份额则是稳中有升。新基金的发行呈现上升 趋势，但上升幅度有所减小。 图3：2008年基金发行规模 数据来源：WIND，东吴证券研究所 从单位净值方面看，今年以来债券型基金和货币市场基金这两种防守型的投资产品净值出现上涨。而净值下跌幅 度最大的是能全面反映系统性风险的指数型基金。相对于开放式股票型基金，封闭式基金的下跌幅度较小。但基金总 体的跌幅均小于沪深指数的同期跌幅。 客服热线 表2：08年（截至11月20日）基金复权平均净值增长率 加权平均净值增长率 全部基金 -51.85% 封闭式基金 -48.22% 开放式股票型基金 -51.58% 开放式债券型基金 10.97% 开放式混合型基金 -48.00% 开放式指数型基金 -61.01% 货币市场基金 3.03% 数据来源：WIND，东吴证券研究所 从基金仓位来看，从07年3季度到08年4季度，偏股型基金的股票仓位呈现逐渐下降的走势。07年年报显示，偏股 型基金08年年初仓位为78.54％，到08年3季度末，仓位降至67.93％，下降了10.61个百分点，下降幅度为13.51％。08 年前三个季度分别下降了4.15、3.40、3.06个百分点。由于基金仓位的降低还包括基金所持有股票市值的缩水，因此偏 股型基金主动减仓的幅度小于10个百分点。 （二）新基金发行遭遇寒冬 由于08年股市持续低迷，新基金的发行也遭遇了寒冬。截