产出和盈利逐步改善.PDFVIP

策略周报 产出和盈利逐步改善 分析师 分析师 罗春鹏 张治 S0740511080003 S0740210080016 策略周报 021 021 luocp@ zhangzhi@ 2012 年 12 月 10 日 投资要点  美国经济数据出现走软征兆，12 月消费者信心指数明显回调。制造业新订单回落到 50 左右，库存迅速 下降，而 2010 年及 2011 年同期，订单表现强劲，库存环比变动也较为平稳，表明企业当前有主动去库 存的迹象。我们预计，对财政悬崖的担忧，可能抑制了私人部门消费和生产的积极性。  反观国内，在稳增长措施的带动下，基建投资继续上升；且随着地产销售的放量，新开工出现反弹迹象。 由于终端需求企稳，再加上企业已加速去库存，目前工业企业的产出和价格均有所反弹，利润增速也开 始由负转正。  从细分行业来看，大部分行业的盈利均有所改善，其中利润增速改善最明显的是电力热力行业；盈利增 速下滑的行业主要为消费行业，如，食品制造业、烟草制品业、医药制造业、汽车制造业。  不过，由于盈利能力偏低、资金成本下降缓慢，目前制造业的投资增速仍在下滑。政府在加大基建投资 的同时，也需要提放对民营部门的挤出效应，应在税收、金融等方面加大对民营部门的扶持力度。  地产和基建投资改善将给周期股带来支撑，配置方面，建议以下主线：（1 ）库存去化较快的钢铁、铁矿 石、焦煤；（2 ）产能收缩的电力；（3 ）直接受益于需求拉动的铁路基建；（4 ）销售与现金流改善、库存 即将触顶回落的地产；(5)部分利差上升的银行。 近期宏观策略重点报告 近期投资策略重点报告 1. 2012-12-09, 《经济复苏前景转弱》（数据点评） 1. 2012-11-02，《从去库存看行业景气》（策略分析） 2. 2012-12-09, 《利益再平衡》（年度策略） 2. 2012-10-09 ，《坚守盈利主线》（季度策略） 3. 2012-12-02, 《经济继续弱势扩张》（数据点评） 3. 2012-10-22 ，《寻找结构性机会》（策略周报） 4. 2012-11-12, 《货币政策基调未变》（数据点评） 4. 2012-10-09 ，《坚守盈利主线》（季度策略） 5.2012-10-26, 《房地产的第三条道路：半市场化》（专题报告）