买进（维持评等）.PDFVIP

2016/11/28 吳大任 Terry.wu@ Company Report 訪談報告 電子–電子零組件 買進(維持評等) 奇力新(2456.TT) Molding Choke 產品趨勢確立，上修17 年獲利預估 出刊緣由：更新近況 研究部對奇力新維持買進建議，係因(1)4Q16毛利率維持高檔，稅後淨利 上次 本次 有望續創新高，(2)低成本將推升明年毛利率，推估免稅將貢獻 17 年奇 日 期 2016/10/12 2016/11/28 力新EPS 0.25-0.35 元，(3)手機、PC 方面單位電感用量持續增加，(4)0201 收盤價 69.1 69.50 精密繞線電感及Mini Molding Choke 擴產產能將大幅貢獻 17 年獲利。 目標價 87 89 研究部預估奇力新 16 年EPS 5 元(+29.9% ，以膨脹後股本14.58 億元計 EPS 6.6 6.87 算，若以原股本 12.7 億元計算，EPS 為5.73 元) 。17 年因高毛利率產 評 等 買進 買進 線擴產將貢獻全年，加上稅率優惠推升稅後淨利，故上修17 年EPS 預估 大盤指數 9252.60 9159.07 為6.87 元(+37.7%YOY ，以股本14.58 億計算，原估6.6 元) 。基於以上 四點理由，產品趨勢正向，且上修17 年獲利預估故重申買進投資建議， 市值(億) 89.2 目標價上修至89 元(2017EPS*13xPER) 。 股本(億) 12.830000 1. 4Q16 匯損回沖，獲利有望創高 三個月平均成交金額(億) 1.33 淨負債/股東權益 156.14 11 月、12 月營收可望持平至向上，主要因為除了Mini Molding Choke 董監持股比率 18.43 產能逐漸開出以外，大顆的Molding Choke(用於網通裝置) ，實際月 外資持股比率 7.28 產出由3Q16 的3000 萬顆提升至3500 萬顆，且此款電感單價較高， 投信持股比率 19.35 為奇力新4Q16 營收維持高檔的關鍵。稅後淨利在日幣貶值，匯損已 有回沖狀況下，預估將為創新高的2.22 億元，成長8.6%QOQ ，成長 個股與大盤走勢 68.4%YOY ，EPS 1.54 元。 2. 越南新廠低成本，免稅率將推升17 年獲利 奇力新越南一期廠房計畫在 12 月開始貢獻營收，至 1H17 每月約貢 獻8000 萬-1 億元營收，而越南工資約為中國東莞地區的50% ，且電 力成本僅為中國的 60% ，自越南產出的產品毛利率約高於中國大陸 2% 。稅率方面因奇力新設廠於海防市，在該地區設廠的廠商賦有前 四年免稅，後九年稅率為5%的優惠。保守