需求提升空间有限煤焦或面临弱势格局东兴期货.PDFVIP

月度报告 期货研究报告 竺子寒 研究员，期货执业证书编号 F3027453 zhuzh@dxqh.net 需求提升空间有限 煤焦或面临弱势格局 焦炭供给——生产积极性高，焦化开工率高位 前期由于环保受限，焦化开工率出现比较大的下滑，必威体育精装版一期数据为75.7%，近期在部分地区恢复生产后开工 率开始回升。在当前的焦化利润背景下，焦化厂仍有可以接受范围的利润，焦化开工率后期仍然具备上升动能，预 计供给将会增加。 焦炭港口库存较为稳定，近期出现的明显下滑 （5.5四港库存合计下降40万吨），主要对应四月底焦炭出口增 量35万吨。然而，在下游钢厂高开工率，自身焦化厂限产的背景下，焦化厂焦炭库存却依旧累积持续升高，必威体育精装版一 期数据额为46.87万吨 （增1.95），反映目前钢厂采购并不积极，综合来看，焦炭的供给处于比较宽松的情况。 图1：焦化企业开工率 图2：焦炉开工率 图3：焦炭港口库存 图4：独立焦化厂焦炭库存 研发中心 来源：WIND，东兴期货研发中心 焦炭需求——钢厂开工率后期提升空间有限 目前，钢厂的产能利用率前期已到高位，目前因环保限产有所下滑，必威体育精装版一期数据为82.19%。预计生产恢复后 开工率重新回升，但去除掉已停产的高炉和淘汰产能后，实际产能利用率已经接近90%，能够继续释放的产能空间 十分有限。与此同时，粗钢产量近期创下历史新高(有记录以来的最高值)，全国4月日均粗钢产量产量为242.6万 吨，作为直接对应焦炭的下游产品，继续看多焦炭需求增量的空间已经很小。 另外，钢厂在较高产能利用率的背景下，近期焦炭库存一直保持在一定范围，可以看出并没有像之前进行较大 幅的补库存，于此同时焦企的焦化库存持续走高，焦炭供给偏松，钢厂压价意愿明显。焦化利润虽有下滑，但仍处 于焦化厂可以接受的水平。现货市场上，由于焦企库存居高不下，当下的价格的利润水平仍在可接受范围，焦炭企 业送货意愿强烈。此背景下，钢厂或继续对焦炭进行压价。 图5：高炉产能利用率及开工率 图6：粗钢产量 图7：钢厂焦炭库存 图8：焦化利润 请务必阅读免责声明 2 研发中心 来源：WIND，mysteel,东兴期货研发中心 焦炭近期虽然受环保限产，开工率受到压制，但仍然出现下游压价、采购意愿弱、焦化厂库存持续累积升高等 情况。并且，在当前焦化厂的利润背景下，焦化开工率具备上升动能，焦炭的产能将继续释放。 钢材目前库存的快速去化，归因于供给端一定程度上的缺口和需求端良好的行情。与此同时，主要消耗焦炭的 高炉的产能利用率，依然处于高位，接近前期高点，焦炭对应的主要下游产品粗钢产量也创下历史新高，焦炭的需 求极有可能在4,5月已经达到较高的位置 （除非新建高炉或重新恢复僵尸高炉，但在供给侧改革背景下很难期待此 种现象发生）。 综上所述，种种迹象表明，焦炭在限产背景下仍然供应过剩，而需求未来并无依据表明会出现改善，叠加季节 性需求旺季接近尾声，钢厂面临检修季等因素，焦炭现货目前已经面临供过于求的状态，焦炭将会继续走弱。 焦煤供需——黑色走弱，或难以提涨 在2016年供给侧改革实行276