2014辅修注会教材第7章.pdfVIP

第七章企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的意义 企业价值评估是一种经济评估方法, 目的是分析和衡量企 业 (或者企业内部的一个经营单位、分支机构)的公平市场价 值并提供有关信息，以帮助投资和管理当局改善决策。 价值评估采用的是一种经济 “评估方法”。在评估中虽然 一方面它使用许多定量分析模型,具有一定的科学性和客观性 ；但另一方面它由于它使用许多主观估计的数据,带有一定的 主观色彩，因此评估结果难免会存在一定误差,评估的结论 也不可能绝对正确。一般来讲评估的质量通常与评估人员的 经验、责任心、投入的时间和精力等因素有关 （二、价值评估的目的。 价值评估的目从总体看是帮助投资人和管理当局改善 决策。具体来说它的作用主要表现在以下几方面: 1、价值评估可以用于投资分析。 2、价值评估可以用于战略分析。 例如,收购属于战略决策,收购企业要估计目标企业的合 理价格,在决定收购价格时要对合并前后的价值变动进行 评估,以判断收购能否增加股东财富, 3、价值评估可以用于以价值为基础的管理 三、企业价值评估的对象 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整 体的经济价值是企业作为一个整体的公平市场价值。 （一）企业的整体价值的含义 1、企业整体价值不是各部分价值的简单相加； 2、企业整体价值的高低来源于生产要素的结合方式； 3、部分只能在整体中才能发挥出其价值； 4、企业整体价值只有在运行中才能体现出来。 （二）企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值,通常用该资 产所产生的未来现金流量的现值来计量。 在价值评估中应注意区分会计价值与经济价值、现时 市场价值与公平市场价值的概念差别。 1、会计价值与市场价值 （1）会计价值与市场价值是两个截然不同的概念。 （2 ）会计价值与现行市场价值同样与投资人决策不相关。 （3 ）经济价值是按资产的未来售价计价。 资产的未来售价也就是按其未来引起现金流量的现值 计价，或称资本化的价格。由于未来现金流量的现值是面 向未来，而不是历史或现在，因而符合决策面向未来的要 求。企业价值评估中所使用的 “价值”即为资产的经济价 值。 2、公平市场价值与现实市场价值 所谓 “公平市场价值”是指在公平的市场交易中，熟知 情况的双方自愿进行市场交换或债务清偿的金额。 所谓现实市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值 。它可能是公平的，也可能是不公平的 在企业价值评估中导致二者不同的原因有： （1）作为交易对象的企业，通常没有完备的市场。 （2 ）对于上市公司来说，每天参加交易的只是少数股权。 （3 ）以企业为对象的交易双方，存在着严重的信息不对称， 人们对企业的预期也会存在很大的差别。 （4 ）股票价格是经常变动的,人们不知道哪一个是公平的。 （5 ）评估的目的之一是寻找被低估的企业,如果用现时市价 作为企业的估价则评估将失去意义。 （三）企业价值评估的类别 1、实体价值与股权价值 企业资产的价值与股权价值不同。他不仅包括股权价 值而且还包括债权的价值。企业全部资产的总体价值一般 也称为 “企业实体价值”。所以企业实体价值是股权价值 与债务价值之和。 2、持续经营价值与清算价值 所谓持续经营价值是以不间断的经营为假定，计算的 由于正常经营所产生未来现金流量的现值。 所谓清算价值是以终止经营为假定,确定出售资产产生 的现金流量。一个企业的公平市场价值,应当是续营价值 与清算价值较高的一个。 3、少数股权价值与控股权价值 总之，在企业价值评估时，首先必须明确拟评估的对象是 什么，搞清是实体价值还是股权价值；是持续经营价值还是 清算价值；是少数股权价值还是控股权价值。由于评估对象 不同，评估目的不同，因而在评估中使用的方法也就不同。 四、企业价值评估步骤 SOFTBYTE Annual Report 参见教材p152页