第五讲+金融工具的定价和交易.pdf

第一节 基础金融资产的发行和交易 一、金融资产的发行  金融系统中，通过允许资金短缺者发行金融资产，大量的资金盈余者和资金 短缺者聚集在一起，盈余资金可以得到充分的运用，满足双方的投融资需要。  按照金融工具的发行和流通，金融市场可以划分为一级市场和二级市场。   一级市场是资金短缺者首次将金融工具出售给资金盈余者以筹集所需资金 的金融市场，又称为发行市场或初级市场。   1．金融资产的发行方式 （1）私募是指发行人直接面向特定的投资人发行证券的方式。  私募发行的优点：  私募的手续简单；  节省了发行费用；  私募有确定的投资者，企业可以根据投资者的投资数额决定发行证券的数量 的多少。  私募的缺点：  不能上市，发行的股票难以流通转让；  为了吸引投资者，私募往往提供高于市场平均条件的优厚回报；  私募下投资者数量较少，股权或债券比较集中，投资者往往有能力干预企业 的经营管理。   （2 ）公募是指发行人面向整个社会公开发行证券的方式。   公募的优点：  潜在的投资者数量大，筹资潜力大；  公募发行的证券可以在二级市场上流通转让，具有较高的流动性；  发行人仍然可以保持经营管理的独立性。  公募的缺点：  费用高；  手续繁琐；  难以保证企业筹集到足够的资金。  公募发行中一般都有投资银行的参与，帮助企业进行金融资产的具体设计和 证券的销售。投资银行帮助企业销售股票，减少了企业直接向大量的普通投资者 销售证券所花费的时间和精力，我们称发挥这种功能的投资银行为承销商。  （3 ）包销和代销  按照承销中企业对承销商的委托程度不同和承销商的责任不同，承销可以分 为包销和代销。   包销是指承销商将发行人的证券按照协议全部购入或者在销售期结束以后 将剩余未销售出去的证券自行购入的承销方式。  按照承销商对发行人发行证券包销的程度不同，包销通常可以分为全额包销 和余额包销。   全额包销是指由承销商按照一定的价格先全部买下发行人该次发行的证券， 然后再向投资者出售。  余额包销是指发行人委托承销商按照合同约定的发行数额、发行价格等条件， 在约定的期限内销售证券，到截止日期时，未售出的证券由承销商按照协议价格 认购并按照合同约定的时间向发行人支付全部的款项。  代销是指发行人委托承销商代为向投资者销售证券，并支付一定的发行手续 费。发行人与承销商之间是单纯的委托代理关系。受委托的承销商在约定的时期 内尽可能多的销售股票，但是不保证能够完成预定的发行数额；到了截止日期， 证券如果还有没有销售出去的部分，承销商就退给发行人，不承担任何发行风险。   一般来说，包销比较适合于资金需求量大、需求时间紧、社会知名度比较低 的公司，而代销适合于知名度高、信誉良好的大中型企业。   对于一些发行量比较大的证券，一家承销商往往不愿意或者没有能力独自承 担发行的风险，就需要若干家具有承销资格的证券公司或投资银行共同组成的承 销团进行发行工作。   2．金融资产的发行程序 公募方式下，发行公司在发行的时候，往往先综合决策，决定发行的金融资 产的种类，然后选择承销商，由承销商开展调查活动和辅导工作，然后准备各种 相关文件和报告，经相关部门审核后发行并销售证券。  发行人综合决策  选择承销商  承销商的调查和辅导  准备申请文件  确定发行价格     平价发行、溢价发行、折价发行   接受审核  二、金融资产的交易  从理论上说，如果股份公司不破产，股票的寿命是无限的，而投资者的寿命 有限，因此不会无限长期地持有股票。更常见的情况是当公司的经营状况不佳或 者投资者突然有别的资金需要时，往往会想办法转让所持有的金融资产。这种更 换金融资产所有者、进行金融资产的流通转让的活动我们均称为金融资产的交易 活动，一般是在二级市场上完成的。   1.交易活动的重要性 二级市场的出现提高了金融资产流动性。  交易活动本身就是一个“价格发现过程”，为确定金融资产的合理价格做出 了贡献。  交易活动还可以体现企业控制权的优化配置。  2.场内交易市场和场外交易市场