上证综指波动特征及收益率影响因素_省略_究_基于EEMD和VAR模型分析_王晓芳.pdfVIP

DOI:10.14116/j.nkes.2012.06.006 南 开 经 济 研 究 2012 年 第 6 期 NANKAI ECONOMIC STUDIES No.6 2012 ▋ $ 上证综指波动特征及收益率影响因素研究 ——基于 EEMD 和 VAR 模型分析 ∗ 王晓芳 王瑞君 摘 要： 总体经验模式分解(EEMD)是 Norden E. Huang 等人提出的一种必威体育精装版的 数据处理方法。本文通过 EEMD 将上证综指分解为高频分量、低频分量和趋势项三个分 量，结合各结构分量的波动特征发现，高频分量对上证综指的解释率较低，低频分量和趋 势项对上证综指的解释率较高。进而运用 VAR 模型分别分析低频分量收益率与趋势项收 益率的影响因素，结果显示，M2 增长率是长期内影响两者的最主要因素，并且 M2 增长 率对趋势项收益率的影响高于对低频分量收益率的影响；趋势项受同业拆借利率和工业 增加值增长率的影响明显，而低频分量则受自身影响较大。 关键词：上证综指；总体经验模式分解；固有模式函数；VAR 模型 一、引言及文献综述 在市场经济中，经济的发展总是在周期性的波动中实现。作为一国宏观经济运行 的“晴雨表”，股票市场也常常起伏不定，其波动特征已成为现代金融领域备受关注 的问题之一。波动反映了股票市场的不确定性，它不仅取决于公司的经营状况，同时还 受利率、通货膨胀率等宏观经济变量的影响。全面研究我国证券市场收益率波动特征 及影响因素，不仅能为投资者在股市中追求最大化收益提供建议，还能为决策层防范 金融风险，制定金融决策提供依据。沪市作为我国最重要的证券市场，研究上证综指波 动特征及收益率影响因素，对证券市场走势的判断及风险控制无疑具有重要的理论和 实践意义。关于证券市场收益率波动特征的研究主要是以 ARCH 和 GARCH 族模型 (Engle ，1982 ；Bollerslev ，1986) 为 框 架 具 体 展 开 。Bodurtha 和 Mark (1991)运 用 ARCH (3)模型研究了纽约股市中的股票收益率波动特征；Taufiq (1996)通过 GARCH- M 模型对比了 1987 年股市崩盘前后阿根廷等六个国家证券市场的波动性变动情况， 刻画出风险溢价和持久性之间的关系；Chen 等 (2006)构造出美国股市收益率波动的多 状态 DTGARCH 模型，对收益率波动不对称效应具有较好解释力。国内方面，刘国旗 (2000)首先将非线性 GARCH 模型引入中国股市波动特征研究中；张维和黄兴 (2001) 通过对沪深股市的 R/S 分析，实证了沪深股市波动的关联性和非线性特征；江晓东和 ∗ 王晓芳、王瑞君，西安交通大学经济与金融学院 (邮编：710061)，E-mail ：wrj101113@163.com 。本文受教 育部哲学社会科学研究后期资助项目 (10JHQ027)、教育部“春晖计划”资助项目 (S2010010)的资助。 82 南