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步步高投资集团股份有限公司 2012年度企业信用评级报告 大公报CYD【2012】408号（主） 信用等级：AA- 受评主体：步步高投资集团股份有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 59.99 45.44 33.30 28.23 所有者权益 16.73 15.68 15.48 14.25 营业收入 62.85 67.73 57.28 52.04 利润总额 2.38 2.12 2.24 2.12 经营性净现金流 5.46 4.51 4.23 3.69 资产负债率（%） 72.12 65.48 53.51 49.52 债务资本比率（%） 56.72 42.54 24.58 12.63 毛利率（%） 20.39 20.46 19.58 19.71 总资产报酬率（%） 4.35 4.89 7.06 7.87 净资产收益率（%） 10.76 9.45 10.37 11.34 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 10.35 21.46 37.52 35.53 经营性净现金流/总负债（%） 14.97 18.95 26.64 28.19 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：王靓 曾小丽 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 步步高投资集团股份有限公司（以下简称“步步高集团”或“公司”）主要从事以超市和百货业态为主的零售业务。评级结果反映了公司在湖南省区域竞争优势明显、物流配送体系及信息管理系统不断完善、与众多名优品牌供应商建立了良好稳定的长期战略合作关系、经营性净现金流稳步增加等优势；同时也反映出湖南和江西两省零售业竞争日益激烈、公司资产负债率较高、2009年以来公司总有息债务增加较快等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1～2年，随着公司区域布局战略、业态发展战略和品牌发展战略的逐步实施，公司竞争力将得到进一步增强。大公国际对步步高集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·湖南、江西经济发展较快拉动消费市场繁荣发展； ·公司超市网点大多选址优越，覆盖湖南省全部地级城市； ·公司不断完善超市业务物流配送体系及信息管理系统、加强核心团队管理能力，有利于提高运营效率； ·公司各超市门店实行统一采购，与国内外众多名优品牌供应商建立了良好稳定的长期战略合作关系； ·公司经营性净现金流稳步增加，现金回笼能力持续增强。 主要风险/挑战 ·公司所在湖南、江西两地零售业竞争日益激烈； ·公司部分店面为租赁物业，租金上涨将加大公司成本压力； ·公司扩张较快，在管理能力和人才储备等方面存在一定风险； ·公司资产负债率较高，2009年起公司总有息债务大幅增加，经营性现金流对债务保障能力逐年下降。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年十二月三十一日 受评主体 步步高集团前身为成立于2003年2月的湘潭开源货运有限责任公司，2003年11月更名为湘潭开源投资集团有限公司。2004年湘潭开源投资集团有限公司更名为湘潭步步高投资集团有限公司（简称“湘潭步步高”）；2007年湘潭步步高进行了股份制改革；2009年湘潭步步高更为现名。公司从2010年开始实行事业部管理体制，主要设有超市、百货和家电等事业部。截至2011年9月末，公司注册资本11,767万元，其中自然人王填持有69.96%股权，其他129名自然人持有30.04%股权。公司法人代表为张海霞，与实际控制人王填为夫妻关系。 公司总部位于湖南省湘潭市，资产和收入主要集中于2008年在深圳证券交易所上市的步步高商业连锁股份有限公司（股票代码002251，简称“步步高”），步步高主要从事超市和百货业态的零售业务。根据中国商业联合会公布的2010年中国零售百强企业名单，步步高集团排名45位。步步高集团其余2家主要子公司分别为步步高置业有限责任公司和湘潭市宝庆路定点屠宰有限公司，目前对公司的收入和利润基本不构成贡献。 表1 截至2011年9月末公司前五大股东持股情况 序号 姓名 职 务 持股比例 1 王填 步步高董事长 69.96% 2 刘亚萍 步步高集团超市事业部首席采购总监 1.26% 3 罗伟新 步步高集团超市事业部新店发展高级总监 1.26% 4 张露丹 步步高集团百货事业部总经理 1.26% 5 朱建伟 步步高集团百货事业部开发设计高级总监 1.08% 数据来源：根据公司提供资料整理 经营环境 零售企业具备显著规模经济特点，连锁经营是零售企业发展主要趋势；流通体制区域分割导致国内零售企业布局呈区域性特征；公司店面分