CRU12月铜月报的.docVIP

观望、等待、顺其自然 ? 11 月，铜价在狭小范围内横盘整理，基本面缺乏强烈的信号。 我们预计，这种情况将继续到年底，因为活动低迷，市场参与者已经开始展望2013 年。 ? 随着 2013 年阴极铜大型生产商和消费者之间年度合同谈判的继续，市场参与者不愿意 “进入市场”，因此现货市场非常平静。 在这种环境下，现货升水仍不清晰，但是据信与之前一个月的报价范围类似。 同时，Codelco 已经与中国客户达成2013 年交易。 ? 最近中国保税库存增加，这再次引发了总库存水平的争论。 在本期月报中，我们概述了全球最大铜消费者总阴极铜库存分类的计算。 铜踩水 在上期月报中，我们预计11 月份铜价将会盘整，在11 月的大部分时间里，情况确实如此。 虽然下行压力较大，使得本月的LME 现货几个位于7600‐7800 美元/吨，10 月份平均为8070 美元/吨，上期月报当周为7864 美元/吨，但是在7600 美元/吨位置上有支撑。由于有传闻希腊将再次获得救助，美元兑欧元走低，因此在本月中旬，价格开始出现上升趋势。但是，需要注意的是，相比于今年的大多数月份，此次价格变动非常平缓。 与我们交流的投资者都认为铜基本面并没有提供方向抉择，这使得价格一直围绕发布的宏观经济数据和地缘政治事件波动。 今年两个重要的领导层换届都出现在了11 月，结果是现任美国总统奥巴马连任，而中国新领导人也顺利当选。 这两件事并没有给铜带来很大刺激，但是美国市场的情绪目前受到“财政悬崖”的影响，这对本月的价格造成了一定的下行压力。 上周公布的数据显示，中国和美国出现了更多令人鼓舞的信号，而欧洲的数据好坏参半。 投资者对好消息的反应往往比较强烈，本周开始，铜价上涨到了7700 美元/吨以上。 Codelco 与中国客户达成了2013 年升水，其他谈判还在进行 本周有消息称，Codelco 已经与中国客户达成了2013 年年度阴极铜供应合同，达成的升水为98 美元/吨。还有传闻称，某些客户已经减少了合同吨位，但是我们的消息来源并没有确认这些传闻。 上个月，智利国家矿业公司也已经与日本和韩国达成了2013年升水，为85 美元/吨，这与其欧洲协议达成的水平相同（如我们在上个月的报告所述）。 在美国，我们听闻，Codelco 提供了佛罗里达州巴拿马城的到岸价格为2 美分/磅，但是我们不知道这是否获得了客户的接受。 这比2012 年的升水高了0.25 美分/磅，这非常有趣，因为其他地方的升水都出现了下降，但是有传闻其他生产商已经实现了这一数字。 一些市场评论员推测，升水升高是因为今年达成1.75 美分/磅的升水可能太低了。 在其他地方，现货市场的大多数其他主要买家和卖家还在进行2013 年的年度合同谈判，因此在谈判进行过程中，他们将避免现货市场。 由于这个原因，现货升水并不明显，达成的交易也很少。 中国库存水平 --有多高？ 转到中国，上周计算的一份报告指出，中国的保税库存约为100 万吨。 我们已经在上周的CCF 报告中指出了我们并不同意这一观点，我们注意到，如果我们估计的上海和广东保税库存加入到非保税SHFE 库存中，那么这一数字约为96.1 万吨。 这是我们“可见库存的”的总估计。 此外，不可见库存，包括国家储备局（SRB）储备和生产商/消费者库存，还有私人库存储存材料和运输库存约为230 万吨，因此CRU 估计中国总库存约为330 万吨。 这显然非常巨大，因为我们估计2012 年的消费约为810 万吨精铜，大致相当于21 周的消费。 但是，在这个总数中，我们认为大约100万吨为SRB 持有，SRB 不会很快出售，而生产商/消费者/运输库存是制造业务的一部分，据我们所知，今年消费者的库存已经达到了最低水平。 总数中有多少用作抵押品并打算继续保留在仓库，因此，关键问题是确定有多少库存可能会流到市场上。 中国方面的消息认为，保税仓库中约有70%的库存将用于融资。 因此，如果我们假设未来不久只会30%的库存流入市场，并且SRB 库存、生产商/消费者和 运输库存仍不可用，那么可用库存将减少到约120 万吨。 这大致相当于8 周的消费，根据我们的观点，这不可能一次性投入市场。 在市场中，据我们了解，上海保税库存再次增加约5 万吨，达到了70-75 万吨，而广东保税库存维持不变，约为7.5 万吨。 价差一直有利于进口，但是这尚未驱动增加的库存流出保税仓库。 Codelco 年度谈判刚刚结束，市场仍保持安静，进口阴极铜的现货升水为30‐60 美元/吨。 需求仍然有些疲软，上海金属市场监测数据显示，10 月平扎铜和铜管材厂的开工率环比下降。但是，线杆开工率有所增加。 我们还注意到，小型工厂受到影响最为严重，而大型制品厂仍能维持稳定的开工率。 欧洲蹒跚前行，等待更好的时机 欧元区债务