第五讲 第四节 金融衍生工具市场(国际金融-厦门大学 王艺明).doc

第四节 金融衍生工具市场 70年代布雷顿森林体系解体后，汇率、利率等多种金融价格进入长时期、大幅度波动之中，经济环境的不确定性日益增强，人们产生了规避风险的强烈需求，国际金融业掀起了金融自由化和金融创新浪潮。在世界经济一体化和现代信息技术革命等外在因素的推动下，各种金融衍生工具应运面生。金融衍生工具的出现，带来了世界金融业的一场革命，成为消除金融自由化过程中金融价格波动风险的主要手段。与之相适应的金融衍生工具市场的兴起和发展也成为近几十年国际金融市场出现的最为突出的变化之一，并已成为整个国际金融市场不可缺少的核心组成部分。 一、金融衍生工具市场的现状 金融衍生工具(Financial Derivative Instrument)又称为金融衍生产品、金融派生工具及金融衍生商品等等，是在股票、债券、货币、外汇、存贷款等传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品，是一种为交易者转移风险的双边合约，其价值取决于或派生自基础金融工具或资产的价格及其变化。金融衍生工具市场也称派生市场，是相对于基础市场而言的进行金融衍生工具交易的市场，既包括标准化的交易所交易，也包括非标准化的柜台交易，即OTC交易。 近年来，全球金融市场的一个突出特点是金融衍生工具市场的重要性不断提高，全球衍生工具市场的活动因交易形式的不同而存在差异。1998年6月至1999年12月间，全球场外衍生工具交易市场的名义本金(衍生工具合约上支付的参照额)从72万亿美元上升到88万亿美元，而在有组织的交易所进行交易的衍生工具的名义本金略有下降，从约13.9万亿美元下降到约13.5万亿美元。参见表5-4与表5-5。 表5-4 在交易所交易的衍生金融工具的名义本金余额 (单位10亿美元) 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 1999 2000 （1季度） 利率期货 370.0 895.4 1,454.5 2,913.0 5,807.6 5,978.8 8,019.9 7,913.9 8,451.8 短期工具期货 274.3 721.7 1,271.4 2,663.8 5,422.3 5,532.7 7,289.8 … … 长期工具期货 95.7 173.7 183.4 249.3 355.3 398.5 412.4 … 利率期权 146.5 279.2 599.5 1,385.4 2,623.6 3,277.8 4,623.5 3,755.5 3,726.9 货币期货 10.2 12.1 17.0 26.5 40.4 37.7 31.7 36.7 170.4 货币期权 39.2 48.0 56.5 71.1 55.6 133.1 49.2 22.4 22.5 股票指数期货 14.5 27.1 69.1 79.8 127.7 195.8 290.7 334.3 345.0 股票指数期权 37.8 42.9 93.7 158.6 242.8 394.9 916.8 1,458.8 1,381.6 总计 618.3 1,304.8 2.290.7 4,634.5 8,897.7 10,018.1 13,931.7 13,521.6 14,035.2 北美 518.1 951.7 1,268.5 2,694.7 4,823.9 4,840.7 7,360.6 6,933.2 7,503.6 欧洲 13.1 177.7 461.5 1,114.4 1,831.8 2,828.5 4,401.0 3,955.2 4,018.5 亚太 87.0 175.4 560.5 823.5 2,171.8 2,154.0 1,870.2 2,383.7 2,254.3 其他 0.0 0.0 02 1.9 70.3 194.8 300.0 249.6 258.9 资料来源：国际清算银行。转引自国际货币基金组织：《2000年国际资本市场：发展、前景和主要政策问题》，中国金融出版社2001年版。 表5-5 全球场外衍生工具市场：未偿合约的名义值和总市值 (单位：1 0亿美元) 名义值 总市值 1998年 6月末 1998年 12月末 1999年 6月末 1999年 12月末 1998年 6月末 1998年 12月末 1999年 6月末 1999年 12月末 总计 72,143 80,317 81,458 88,201 2,580 3,231 2,628 2,813 外汇 18,719 18,011 14,899 14,344 799 786 582 662 外汇远期和外汇掉期 1