长期变量难言乐观.PDF

2016 年08 月29 日 策略研究 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 长期变量难言乐观 021daipj@ 联系人 ： 樊继拓 S0350115050008 021fanjt@ ——策略周报 最近一年大盘走势 投资要点： 沪深300 20.00% 15.00%  市场对短期变量不敏感。深港通、员工持股方案等利多出尽后，相 10.00% 5.00% 关个股出现获利回吐，万能险等政策在周四早盘快速影响市场后， 0.00% -5.00% 股市也很快稳定下来，股市对一次性的利多和利空反应越来越短暂。 -10.00% 在连续多个月的震荡后，投资者发现如果根据短期的利多和利空追 -15.00% -20.00% 涨杀跌，很容易完全做反，还不如多看少动，甚至在短线上反向操 作。我们认为，在此位置只有长期变量较大的变化才能驱使股市打 破震荡区间。  利率如何演绎？利率短期休整：前期利率快速下行，投资者对经济 下行、通胀下行、降准等预期充分，而且加杠杆迅速，但随着降准 迟迟不来，债市进入预期验证阶段。周五耶伦的讲话偏鹰派，未来 相关报告 1-2 个月，经济和通胀可能季节性回升，利率短期休整。利率长期看 《主题策略周报：国企员工持股方案出台，混 经济：这一次利率下行的背景和2014 年不一样，2014 年是通胀快 改迈出重要一步》——2016-08-22 速下行（原油等大宗暴跌）、经济缓慢下行，但今年很多债券大佬看 《策略周报：量变到质变还缺外力》—— 多债市的理由之一是经济增速下台阶，对通胀预期相对都是维持低 2016-08-22 位，而不是2014 年的快速下滑。所以后续如果利率快速下行，需要 《主题策略周报：民间投资进一步下滑，期待 经济下台阶的兑现，这对债市是利好，但对股市是利多还是利空还 PPP 模式发力》——2016-08-15 说不准。 《策略周报：蓝筹轮动的脆弱性》—— 2016-08-14  监管趋紧还将持续。自股灾以来，对股市的监管不断加强，而之后 《主题策略周报：举牌概念引起波澜，主题持 又出现汇率市场的剧烈波动，直接导致了中央对金融稳定性的关注。 续关注上广深国企改革》——2016-08-08 一行三会对金融风险更为重视，货币政策考虑的因素更多，也因此 变得更为审慎，降准屡屡低于预期。同时集中对过去几年金融创新