中国企业海外并购绩效影响因素的实证研究.PDFVIP

2016年第1期 中国企业海外并购 绩效影响因素的实证研究* 冯 梅 郑紫夫 内容提要 本文从宏观和微观两个方面选取 最终破产等。因此，研究中国企业海外并购绩效 相关指标，以2000年至2014年发生海外并购的46 的影响因素，并定量分析各因素的影响程度具 家中国企业为研究样本，运用事件评价法和最小 有重要的现实意义。 二乘法，对中国企业海外并购绩效的影响因素进 国内外学者已对跨国并购绩效的影响因素 行量化分析，并提出相关建议。 进行了相关研究。Deepak和George（1995）研究 关键词 海外并购 并购绩效 影响因素 发现，并购企业的相对规模和并购企业的并购 次数对上市企业并购绩效具有显著负向影响。 Coeurdacier和De Santis（2009）认为，东道国的治 一、引言 理力度对于并购绩效有促进作用，当东道国治 理力度较大、制度较为完善时，企业的并购绩效 21世纪以来，随着经济全球化、贸易自由化 能够得到显著提升。Buckley（2012）认为，在其他 进程加快以及国内产业发展进入转型升级新阶 因素一致或相似的情况下，法律的完善程度可 段，中国企业海外并购活动日趋活跃。2000年至 以在很大程度上影响并购绩效。阎大颖（2009） 2014年，中国企业海外并购数量从9宗增加至 认为，东道国管制制度越严苛，中国企业跨国并 272宗，并购规模从17.76亿美元增加至569亿美 购后的绩效越差；东道国规范制度约束越小，跨 元，分别增长了29倍和31倍，海外并购地区已 国并购后的绩效越好。林源（2009）认为，利率、 经从非洲、东南亚拓宽至欧洲、日本、澳大利亚 汇率、整合风险均影响并购绩效，并提出应适当 等地。但由于受政治制度、文化差异、东道国经 构建海外并购的风险管控体系的建议。杜群阳 济水平等众多因素的影响，中国企业海外并购 和徐臻（2010）运用多种研究方法，得出财务因 面临着失败率高、回报率低等诸多挑战，海外并 素、成本因素和政治因素等均可能引起并购绩 购失败率高达67%，远高于世界平均50%的水 效的变化。杨波和魏馨（2013）认为，中国企业缺 平，TCL集团收购阿尔卡特手机业务出现巨额亏 少海外并购经验易造成并购绩效的下降。田海 损，上海汽车收购双龙汽车后引发工会罢工并 峰、黄祎和孙广生（2015）认为，东道国的经济自 *本文得到中央高校基本科研业务费资助项目“中国企业海外并购文化契合度评价的实证研究”（项目编号：FRF-BR-13-042）、 国家社会科学基金项目“地方政府行为与产能过剩关系研究”（项目编号：15BJL001）和北京科技大学博士研究生科研基金资助 项目“基于‘一带一路’视角的中国企业海外并购战略选择研究”（项目编号：FRF-BY-15-023）的资助。 93 2016年第1期 由化程度与并购绩效显著正相关。 和同时期的市场收益率，在一定程度上规避因 综上所述，国内外学者的研究主要集中在 非并购事件引起的不正常波动和周期性波动。 影响企业海外并购绩效的某一特定因素，且大 考虑