买 入 丹化科技( 600844 ).pdfVIP

上市公司调研简报 上市公司调研简报 基础化工—新能源 买 入 首次 丹化科技（600844 ） 2008 年 5 月 22 日 醋酐和乙二醇两业并举 基础化工行业分析师：刘金 liujin@ 021 丹化科技简介。丹化化工科技股份有限公司是借壳大盈股份（其借壳英雄股份）上市的。2007 年 4 月，公司完成了购买 江苏丹化醋酐有限公司 75%的股权后，由一家农业公司转化成为煤化工公司。丹化科技大股东江苏丹化集团有限责任公 司始建于 1958 年。1966 年，为中国首创化肥生产新流程，贡献巨大，被评为第一批“大庆式企业”。1993 年被划为国家 大型企业。1995 年被国务院确定为 1000 户国家重点联系企业。丹化科技第二大股东上海盛宇投资有限公司长期在资本市 场从事并购业务，熟悉资本市场的运作。 历史问题的解决接近尾声。公司原大股东上海市农业产业化发展（集团）有限公司及其关联企业对公司的非经营性占款 余额共计 26918.32 万元。对这些非经营性欠款，公司及控股子公司均已向人民法院提起了诉讼。根据上海市第二中级人 民法院的判决，周正毅已将其挪用的原大盈股份（现丹化科技）司资金 2.065 亿余元向该法院退出。鉴于目前周正毅案件 已二审终审，上述挪用资金罪名成立，为维护公司及广大投资者利益，公司已于 2008 年 3 月 25 日向上海市第二中级人 民法院提交了要求返还被挪用 2.065 亿余元资金的书面报告。预计年内该笔资金有望到丹化账上，如果这样的话，不考虑 其他因素，公司每股收益可以增加 0.60 元左右。对于其余的原大股东占款，未来也无法收回。 目前公司的主要利润来自于醋酐产品的产销。2003 年丹化控股的醋酐子公司将还在小试阶段的 100 吨/年的装置放大到 2 万吨/年的的羰基合成醋酐装置，建成了全球第四套、亚太唯一的用煤制醋酐装置。2007 年 6 月醋酐公司在原有年产 3 万 吨产能的基础上，新建 4 万吨项目顺利投产，使总产能达到年产 7 万吨的规模。预计公司今年的醋酐产量约为 7 －7.5 万 吨。公司生产醋酐所用的煤炭来自河南永煤集团所产的无烟洗中块煤，目前购买的出厂价约为1020 多元/吨，考虑到运费、 损耗和综合利用，丹化生产醋酐所用煤炭的成本约为 1200 元/吨。这种煤不同于一般的无烟煤（永煤无烟煤的出厂价格目 前只有 615 元/吨）。据公司介绍，目前，生产 1 吨醋酐约消耗 750 立方米的 CO。从中国化工网的数据看，2005 年以来， 长三角地区醋酐的价格基本维持在 10000 元/吨以上，最低时候也只有 9200 元/吨，最高时候曾达到 17000 元/吨；今年年 初以来醋酐的价格一路上扬，最低价格也达到了 10200 元/吨，目前价格在13000 元/吨左右。丹化生产醋酐的成本约为 7200 元/吨左右，如果今年醋酐的均价维持在 11500 元/吨，以产量 7 万吨计算，则公司可以获得 2.25 亿元左右的权益毛利。 醋酐的应用广泛，前景广阔。醋酐是重要的有机化工原料，主要用做乙酰化剂，也作脱水剂、溶剂。美国、日本 95%的 醋酐产量用于生产醋酸纤维，含乙酰基 61.5% ～62%的三醋酸纤维用于制造高强度、不燃性感光胶片，含乙酰基 50% ～57% 的二醋酸纤维用于制造香烟滤嘴和塑料。醋酐还广泛用于医药、染料、农药与香料工业。它是生产阿司匹林、维生素 B1 、 醋酸可的松、合霉素、氯霉素、痢特灵、咖啡因、菲那西丁、氨茶碱、茶碱、黄体酮、呋喃唑酮、甲基睾丸素、樟脑磺 酸钠和某些安眠药等常用药品的原料；也是合成许多染料，如分散深蓝 HGL 、分散大红 S-BWFL、黄棕 S-ZHFL 等的中 间体以及某些农药中间体必需的乙酰化剂；香豆素、醋酸芳樟酯、醋酸龙脑酯、醋酸柏木酯等香料的合