中国货币政策中介目标的有效性分析及未来趋势_涂晓兵.pdfVIP

年第 期 , 2008 2 江 西 财 经 大 学 学 报 NO.2 2008 总第 期 56 JOURNALOFJIANGXIUNIVERSITYOFFINANCEANDECONOMICS SerialNO.56 中国货币政策中介目标的有效性分析及未来趋势 涂晓兵 (武汉大学 经济与管理学院,湖北 武汉 ) 430072 摘 要:我国货币政策引入中介目标始于 年采用货币供应量 、 作为货币政策的调控目标。然 1996 M1 M2 而随着我国市场经济改革的日渐深入,从可测性、可控性、与国民经济的相关性以及抗干扰性等几个标准来看, 货币供应量作为中介目标的适宜性都受到了不断的质疑。其原因,一是货币流通速度与货币乘数的不稳定性;二 是央行货币政策操作中的两大 “掣肘”;三是信用链条的断裂导致货币传导机制不畅;四是 “迷失的货币”假说。 因此这都要求我们对现有的货币政策中介目标进行改革。笔者认为,我国未来货币政策改革的方向不应当是某个 单一目标制,而应该是一个目标体系,即以通货膨胀率为主,同时监测利率、汇率的目标框架。 关 键 词:货币政策;中介目标;目标体系 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: F822.0 A 1008-2972(2008)02-0024-07 一、货币供应量中介目标适宜性分析 因此,目前对各个层次的货币供应量都有着完整的数 在我国中央银行制度建立之初,我国宏观经济的 据,对其数量增减和结构变化也能进行分析和预测。 调控手段依然是主要依靠现金投放和信贷规模来控 然而,也有一部分学者认为,我国货币供应量的 制。由于这些指标的计划色彩浓厚,与市场经济体制 可测性并非无可指责。其争论的焦点集中在居民活期 下的货币政策中介目标存在本质区别,故与其说是中 储蓄存款、证券交易保证金和外币存款这三类资金上。 首先,居民活期储蓄存款在广义货币 中体现, 介目标,不如说是政策工具,即实质上是一种直接的 M2 信贷配给手段。在经历了20世纪 80-90年代的几次 但随着借记卡等新型支付手段的广泛运用,其向M1 经济过热之后,原有货币政策调控机制的不足越发明 转移的速度更加迅速。而且我国规定,定期储蓄存款 显,迫使央行在新的经济金融环境下寻找新的货币调 可以被存款人持有效证件随时支取。从这种意义上 控手段。1993年,央行首次向社会公布货币供应量指 说,定期储蓄存款具有一定程度的活期性质,有向现 金、企业存款随时转移的可能。这些都使得 、 标,并从 年起采用货币供应量 、 作为货 M1 M2 1996 M1 M2 币政策的调控目标,这标志着我国开始引入货币政策 的准确统计出现困难。 中介目标。1998年央行放弃信贷规模控制后,货币供 其次,由于股票市场的发展,证券交易保证金出 应量作为中介目标的地位更是无可争议。然而,随着 现快速增长,其对居民存款的比率也越来越大;而且 我国市场经济改革的日渐深入,金融环境发生了新的