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第六章 投资决策分析 一、投资及其决策过程 (一)投资决策的特点 投资的特点： (1)所需的资金数量巨大 (2)大多数投资项目是不可逆的 投资决策的特点： (1)必须考虑货币的时间价值 (2)必须考虑投资风险 (二)投资决策的基本过程 1、确定投资目标与投资方案 2、收集资料和估计有关数据 (1)反映生产技术水平、工艺先进程度的技术资料及经济资料； (2)国内外同行业的相关指标资料； (3)市场供求方面的资料； (4)各种生产要素的基本状况； (5)有关国家的政策资料 3、对投资方案进行评价 4、对方案的实施进行监督评价 二、货币的时间价值 (一)单笔款项的现值 例：某人在8年后能收到一笔10000元的收入，假定资金市场的贴现率为10%，问这笔钱的现值是多少? 解： (二)不均匀现金流系列的总现值 (三)年金系列的总现值 三、现金流量的估计 例：某企业考虑生产一种新的产品。估计购买新设备需1500万元，改组流水线需200万元，增加存货与应收账等流动资本需300万元；新产品的销售收入预计第1年为1200万元，但由于新产品是企业现有产品的替代品，增量的销售收入只有1000万元；估计新产品的销售收入每年增长10%，预期该产品的寿命为5年；估计产品的变动成本是销售收入的40%，增加的固定成本是每年10万元；新设备按5年的寿命进行折旧，并使用直线折旧法，即每年300万美元，设备残值估计为400万美元；所得税率预计为40%；方案结束时，原来用来增加流动资本的300万元可以收回来。试估计净现金流量。 四、投资方案的评价方法 五、资本成本估计 六、投资决策原理与方法的应用 张忠根制作 * 投资的概念：是指当前的一种支出，这种支出能够在以后较长的时期内(一年以上)给投资者带来效益。 投资的作用： (1)降低成本 (2)扩大产量 (3)发展新产品或开拓新市场 (4)满足政府要求 如果利息率是10%，那么今年的100元钱到了明年就变成了110元：S1﹦100×(1+10%)﹦110 同理，今年的1元钱到了后年就变成： S2﹦100×(1+10%)2﹦121 可见： Sn﹦PV(1+i)n 计算现值的公式： 不均匀现金流系列的总现值等于每一笔现金流量的现值之和。 如果在一个现金流系列中，每年的现金流量都相等，就称为年金系列。 现金流量的计算公式为： A﹦△S-△C ∵ △S﹦△C+△D+△P ∴ A﹦(△C+△D+△P)-△C 或 A﹦△D+△P 净现金流量的公式： A’﹦(△S-△C-△D)(1-t)+△D 或 A’﹦△P’+△D﹦△P(1-t)+△D 现金流量估算表 1341.076 净现金流量(第5年) 300 收回的流动资金 400 加：设备残值 641.076 593.16 549.6 510 474 净现金流量 300 300 300 300 300 加：折旧 341.076 293.16 249.6 210 174 税后利润 227.384 195.44 166.4 140 116 减：所得税 568.46 488.6 416 350 290 税前利润 300 300 300 300 300 折旧 10 10 10 10 10 固定成本 585.6 532.4 484 440 400 减:变动成本 1464.1 1331 1210 1100 1000 销售额 第5年 第4年 第3年 第2年 第1年 (一)返本期法 返本期是指使未经折现的净现金流量的总数等于投资方案初期成本所需的年数。 决策规则：选择返本期最短的方案 3年 10000 5000 500 250 250 1000 B 2年 1000 1000 1000 500 500 1000 A 返本期 第5年 第4年 第3年 第2年 第1年 期初成本 方案 (二)内部回报率法 内部回报率(IRR)是现金流量的现值与期初投资成本相等时的贴现率。 解r*，得r*=0.179或17.9% (三)净现值法 净现值(NPV)法就是把所有净现金流量的现值(以企业的资本成本作为贴现率进行折现)与期初的投资成本进行比较。 净现值法的决策规则： 一般说，如评价单个投资方案，IRR和NPV法得出的结果是一致的。因为如果净现值为正，方案的隐含回报率必然大于贴现率。但如果是对两个或两个以上互相排斥的方案进行评价，两种方法会提供矛盾的信号。 NPV和IRR法的比较 24.2 675 2000 600 600 0 -300 ?1000 方案B 34.9 622 450 450