CIIA考试资料2007年9月试卷二.docxVIP

试卷 二固定收益证券估值和分析衍生产品估值和分析投资组合管理试题最终考试2007年 9月问题1：投资组合管理中的衍生产品（35分）你是一家日本公司的财务官，你的公司持有3个月后到期的1亿美元以美元计价的债权。到期收到1亿美元时，公司将需要把它们转换为日元。你认为日元相对于美元会略微下跌，此时你并不想完全对冲汇率风险，但又希望能避免由于汇率变动与预测方向相反时造成大额损失。目前，汇率为USD/JPY100，日本的年化3个月的利率为1%，美国为2%。假定3个月美元期权价格和德尔塔值（?）如下表所示，请回答以下问题：执行价格 [日元]买入期权价格 [日元]卖出期权价格 [日元]买入期权?卖出期权?95.05.160.420.84-0.1696.04.360.620.78-0.2197.03.630.880.72-0.2898.02.961.220.64-0.3599.02.371.630.57-0.43100.01.862.110.49-0.51101.01.442.680.41-0.59102.01.083.330.34-0.66103.00.804.040.27-0.73104.00.574.810.21-0.79105.00.405.640.16-0.84你需要用多少美元买入或卖出远期合约，才能完全对冲汇率风险？计算3个月后你将会收到多少日元。(4分)你可以采用期权实现套期保值。假设你买入5000万美元3个月后到期、执行价格为98日元的美元卖出期权，以及5000万美元3个月后到期、执行价格为96日元的美元卖出期权。请画一个图表，根据美元兑日元的汇率，标明你通过对这1亿美元的卖出期权套期保值操作，3个月后将收到的日元金额。请忽略购买卖出期权的成本。(4分)如果你按上述用卖出期权进行套期保值，将会招致购买卖出期权的成本。使用上表中的数据，计算这种套期保值的成本是多少？(3分)为了补偿购买卖出期权的成本，你决定卖出一个不同的期权。在美元升值时，为了保留最大的潜在收益，你将会卖出哪种期权？卖出多少？你的最好和最差的情景分别是什么？(9分)你决定按d)题中描述的情况进行套期保值，但是你无法按你希望的合理执行价格对期权进行交易。因此你决定用动态套期保值来复制期权的支付情况。计算在起初，你应该买入或卖出多少份3个月期美元期货合约。(6分)如果正如你所预测的那样，后来美元相对于日元升值了，你应该如何改变你的美元期货头寸？请用文字表述当美元兑日元汇率从100日元上升到105日元时，你将如何对美元期货进行交易。(4分)除非满足一定的假设条件，你不能期望这种动态套期保值策略达到目的。请描述这些假设条件是什么？当这些假设条件不能实现时，会发生什么情况？(5分)问题2：投资组合管理(41分)2005年初以来，你一直是一家共同基金公司的投资总监。该公司是一个积极型股票管理人，在世界范围的股票市场崩溃中，已经损失了许多产品线。目前公司没有提供任何投资组合保险类产品。然而，与营销部门的交谈表明，市场对这类投资工具仍有较高需求。由于近来股票市场表现强劲，投资者希望锁定收益，这种需求最近已经增长。此外，石油价格飙升使人们认为市场有可能出现调整。市场研究表明，你的许多竞争对手采用固定比例组合保险策略（CPPI），市场部渴望更多地了解这种方法，要求你对其进行解释。请描述这种策略的基本思路，并评价其优点和缺点。(5分)你的一个客户需要你举例说明固定比例组合保险策略在实践中如何发挥作用，并准备了两张表。先假定乘数为5，请在表1中填入缺失的数据；再假定乘数为1，在表二中填入缺失的数据。初始资产为100万欧元，保本下限为初始价值的90%。为简便起见，假设在固定收益部分没有利息收入，并且股票价格跟踪欧元区Stoxx50指数。（提示：在表中“期初”，按相应价格进行资产配置；在“期末”，获得所配置资产相应的市场价格）表1 （乘数m=5）T欧元区Stoxx 50指数债券[1,000欧元]股票[1,000欧元]组合价值[1,000欧元]缓冲区0期初3,300期末4,0001 个月期初4,000期末3,2252 个月期初3,225期末4,1253 个月期初4,125表2 （乘数m=1）T欧元区Stoxx 50指数债券[1,000欧元]股票[1,000欧元]组合价值[1,000欧元]缓冲区0期初3,300期末4,0001个月期初4,000期末3,2252个月期初3,225期末4,1253个月期初4,125比较表1和表2的策略和结果，并对客户进行解释。你会考虑哪些因素来决定最优乘数的大小？(12分)客户不相信CPPI法对其投资组合来说是一种正确的方法，这样你会有做不成这类产品的风险。所以，你必须给他提供备选方法。请进一步描述两种静态和两种动态的投资组合保险策略。(10分)你尊重客户希望遵循